拉卡拉(300773)：看好公司盈利能力持续向上

24H1 扣非净利快速增长，盈利能力有望持续提升拉卡拉发布半年报，2024 年H1 实现营业总收入29.84 亿元（yoy+0.40%），归母净利4.19 亿元（yoy-17.98%），扣非净利4.12 亿元（yoy+45.86%）。


　　其中Q2 实现营业总收入14.89 亿元（yoy+2.71%，qoq-0.36%），归母净利2.11 亿元（yoy-16.73%，qoq+1.28%）。我们看好格局优化之下，公司支付业务盈利能力持续提升，预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.05、1.28、1.51 元（前值0.99、1.24、1.46 元）。可比公司24E 平均PE 12.4倍（Wind），给予公司24 年PE 12.4 倍，目标价13.07 元，“增持”。


　　扫码支付占比/净费率双升，带动数字支付业务收入增长24H1 公司数字支付业务实现收入26.34 亿元，同比+3.67%，毛利率30.20%，同比+2.65%。24H1 公司数字支付业务营收、毛利率同比增长主要得益于：1）扫码支付增长较快，扫码交易金额占比提高。上半年公司实现扫码交易金额6738 亿元，同比增长28%，扫码金额占整体比重自去年同期23%提升至31%。2）净费率水平有所提升。24H1 公司支付整体净费率水平同比提高了1 个基点，带动收入、毛利率提升。我们认为，随着公司持续扩大平台SaaS 接入体量、推动“支付+”解决方案在垂直行业落地，有望带动数字支付业务收入持续增长。


　　信用卡业务拖累科技服务收入，产品力升级有望逐步迈向成熟24H1 公司实现科技服务收入1.70 亿元，同比-16.89%。其中，金融科技业务收入为0.71 亿元，同比+2.41%；数字科技服务收入为0.42 亿元，同比-5.92%；其他科技服务收入为0.57 亿元，同比-37.06%，主要是信用卡营销推广服务收入减少。24H1 公司持续推动AI、大数据等技术与自身产品和服务融合，截至2024 年6 月30 日，公司大数据产品累计合作金融机构超过500 家，日均处理数据超100 万笔；公司智能机器人产品新签约落地40家机构。我们认为，随着公司持续打磨科技服务产品力，科技服务业务有望逐步成长为公司营收重要来源。


　　竞争格局优化下，看好公司盈利能力逐步向上


　　据人民银行，截至2024 年3 月末，国内银行卡消费总金额33.52 万亿元，同比增长1.45%；非银行支付机构处理网络支付金额85.93 万亿元，同比增长1.50%。此外，据中国人民银行，2023 年国内累计注销15 张支付牌照，支付厂商数量进一步缩减。我们认为，随着下游需求逐步复苏、行业竞争格局不断优化，公司盈利能力有望持续向上。


　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧风险。

□.谢.春.生./.林.海.亮    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司