昌红科技(300151)：2024上半年业绩承压 但公司已进入边际改善拐点

2024 上半年业绩承压，不改公司稀缺成长性，维持“买入”评级公司2024H1 实现收入4.83 亿元（yoy-5.94%），归母净利润为0.44 亿元（yoy+2.42%），其中2024Q2 公司实现收入2.50 亿元（yoy+9.21%），归母净利润为0.19 亿元（yoy+69.85%）；公司2024H1 毛利率为28.54%（+0.98pct），净利率为7.19%（+0.03pct）；分业务看，OA 产品收入2.93 亿元（yoy-12.13%），毛利率20.17%（-0.95pct），医疗耗材收入1.44 亿元（yoy+18.12%），毛利率43.47%（+2.72pct），模具产品收入0.45 亿元（yoy-21.77%），毛利率35.03%（-1.74pct）。考虑浙江柏明胜医疗客户产线落地和鼎龙蔚柏晶圆载具陆续送样验厂获单的节奏，我们下调公司2024-2025 年并新增2026 年的盈利预测（原值2.50/3.52 亿元），预计归母净利润分别为1.21/1.69/2.40 亿元，EPS 分别为0.23/0.32/0.45 元，当前股价对应P/E 分别为68.8/49.0/34.6 倍，公司与海外优质医疗客户和国内主流FAB 厂合作可拓展性潜力较大，维持“买入”评级。


公司与费森尤斯签署战略合作框架，海外医疗巨头合作不断扩围2024 年6 月4 日，公司控股子公司浙江柏明胜与费森尤斯签订战略合作框架，该合作将专注于塑料耗材在血液透析领域的应用，借公司在精密模具、自动化设备和生产优势为双方赋能，为双方提升供应链和销售链的价值。也是继与体外诊断巨头罗氏和瑞孚迪签署战略协议后又一国际高光合作，成为目前国内与三大巨头同时签署战略合作协议的公司。进一步验证了外资各类塑耗材企业为应对集采、供应链安全和节约成本进行本土化的决心。公司正不断提升自身产品生产水平及指标，以增加与客户的粘性，为进一步深化合作增加确定性和弹性，也提高了公司的国际知名度，为与国际客户开发合作提供强有力背书。据中报披露，公司2023 年 8 月 30 日至 2024 年 6 月 30 日新增医疗客户合作包括54 套模具，所对应预计可实现年收入1.05 亿元。


晶圆载具等产品研发生产已成功，项目进一步开发和销售放量值得期待公司晶圆载具（晶圆载具为晶圆制造、运输、存储的半导体自动化线配套塑料耗材，精度、可靠性、高温抗摩擦、释出性和客制化要求较高）工厂具备了批量生产的条件，多个产品进入国内主流晶圆厂的“小批量及验证”阶段，其中FOUP 产品某国内晶圆大厂的小批量订单已经全部交付，同时与国内多个晶圆厂保持接触并对接各种需求，公司有望发挥自身精密注塑模具设计制造工艺优势和鼎龙股份在半导体耗材领域的先发优势，通过对半导体载具和洁净包装物的研发投入，积极拓展相关领域的其他客户和各类产品，中长期看好此块业务快速实施放量并实现自主可控和国产替代。


风险提示：产线落地不及预期，下游需求不及预期。

□.余.汝.意./.司.乐.致    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司