乐心医疗(300562)：2024H1归母净利润高增 业务调整渐入佳境

事件：1）8 月8 日，公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入4.99 亿元（yoy+29.63%），实现归母净利润0.35 亿元（yoy+303.72%）。其中2024Q2 实现营业收入2.50 亿元（yoy+12.56%），实现归母净利润0.21亿元（yoy+2.19%）。


　　2）“护心康”十二导联智能心电衣*（iSENSE 系列）于2024 年4 月29 日正式获批广东省药品监督管理局“二类医疗器械注册证”。


　　创新商业模式逐步被验证，三大业务打法更加清晰。2024H1 公司实现营业收入4.99 亿元（yoy+29.63%）。分产品来看，家用医疗产品、家用健康产品分别实现营业收入3.48/1.08 亿元，分别同比增长32.13%/53.64%，智能可穿戴由于公司主动业务调整，营业收入同比下滑62.71%至0.55 亿元。营收增长主要源于：


　　① 业务端，公司业务从过去传统三大品类（秤+可穿戴产品+血压计）逐步进化为健康设备+远程健康服务+数字健康服务三大板块。健康设备方面，2024H1 新增了智能血糖仪和OTC 助听器，重心转向医疗级产品，截止8 月11 日，血糖仪已进入战略客户销售渠道，OTC 助听器成功入驻知名OTC 连锁药房；远程健康服务方面，公司与欧美多个头部RPM 客户建立深度合作，从原有的单一设备销售新增2-3 个品类，在向客户提供产品基础上搭建设备管理和物流管理平台；国内本土化落地催生出创新业务——数字健康服务板块，进展较快的有数字化血压管理和远程动态心电服务。目前远程动态心电服务已经在“两梗风险筛查”、“术后院外预后管理”等应用场景逐步落地，未来随着国内医疗水平和国民对远程医疗认知的提升以及人工智能技术的发展，国内远程慢病管理有望普及。


　　2024H1 联营企业心康医疗的核心产品“十二导连智能心电衣”正式获批广东省药监局“二类医疗器械注册证”，并且在贵阳搭建了第二个远程心电用户服务中心，可辐射西南片区如贵州、重庆、四川、云南等重点省份的心电衣业务；


　　② 市场端，公司在深耕欧美国家市场基础上加速进军中东非、东南亚等新兴市场，拓展海外销售网络覆盖，2024H1 公司积极参加国内外各大医疗展会，进一步提升品牌影响力。


　　业务调整+降本增效，归母净利润实现高增。2024H1 公司实现归母净利润0.35 亿元（yoy+303.72%），主要得益于：①业务结构持续优化：公司主动减少低毛利的代工业务，加大对高毛利的RPM 业务投入，2024H1 毛利率为36.61%（yoy+8.27pct），归母净利率为6.99%（yoy+4.75pct），盈利能力大幅提升；②费用方面坚持降本增效，2024H1 销售费用率为11.01%（yoy+4.95pct），我们估计是费用投放更加精准；管理费用率为8.09%（yoy-2.11pct），主要受益于精益化管理；财务费用率为-1.76%（yoy+2.44pct），主要系美元汇率变动以致用美元结算资产的汇兑收益减少；研发费用率为10.34%（yoy-3.51pct），估计是公司研发效率有所提升。


　　发布新一轮股权激励，管理层信心彰显。公司于4 月发布了股票期权计划草案和员工持股计划草案，业绩考核要求为2024 年、2025 年归母净利润（剔除股权激励和员工持股费用）分别达到5000 万元、8000 万元。股票期权激励计划的授予对象共计44 人，行权价格为9.16 元/份，数量为200 万份；员工持股计划授予人数不超过17 人，价格为4.58 元/股，数量上限为150 万股。


　　本次激励计划有利于将股东、公司和核心团队利益相结合，有望激发经营管理层和核心骨干的凝聚力和战斗力，彰显管理层对公司未来坚定看好的决心。


　　投资建议：公司作为家用健康领域的资深制造商，拥有“硬件+传感+算法+大数据+AI+云计算+服务”的全链条能力，围绕健康IoT+数字健康服务业务，开拓高增长潜力的RPM 业务板块，有望持续受益于慢病管理市场扩容。我们预计公司2024-2026 年实现营收11.12/13.6/16.01 亿元，分别同比增长26%/22%/18%； 实现归母净利润0.64/0.97/1.34 亿元， 分别同比增长86%/52%/38%；对应PE 估值分别为30/20/14X，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争风险，市场需求恢复放缓，国外经营贸易政策风险，汇率变动风险，研发不及预期风险

□.刘.鹏    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司