华峰化学(002064)：Q2扣非归母环比增长 行业底部彰显龙头盈利韧性

Q2 扣非归母环比增长，行业底部彰显龙头盈利韧性，维持“买入”评级


2024 年H1 公司实现营收137.44 亿元，同比+8.89%，实现归母净利润15.18 亿元，同比+11.74%。对应Q2 单季度，公司实现归母净利润6.56 亿元，环比+22.13%，实现扣非后归母净利润7.99 亿元，环比+21.77%。2024 年Q2，公司凭借较强的成本优势，实现业绩的环比增长。我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为27.98、31.30、38.42 亿元，EPS 分别为0.56、0.63、0.77 元，当前股价对应PE 分别为13.0、11.6、9.5 倍。同时公司拟追加投资PTMEG 项目，进一步扩大原料成本优势，维持公司“买入”评级。


　　Q2 氨纶价差环比较稳定、己二酸价差环比下降，公司业绩环比增长


己二酸方面，2024 年Q2，公司己二酸的平均价格为9,691 元/吨，环比-0.91%；己二酸平均价差缩窄为2,488 元/吨，环比大幅下降31.68%。氨纶方面，根据百川盈孚、Wind 等数据，2024 年Q2，氨纶40D平均价格为28,451 元/吨，环比-4.49%；氨纶价差环比-3.07%。虽Q2 己二酸价差环比大幅下滑，但根据公司公告和涪陵区融媒体中心报道，2023 年9 月己二酸六期项目单套50 万吨项目试生产后，公司拥有己二酸产能150 万吨，环己酮20 万吨产能，随着产能逐渐爬坡，公司成本优势或进一步凸显，公司业绩环比增长。同时根据重庆元利官网，重庆元利毗邻己二酸生产基地—重庆华峰，主要原料实现就地采购。即公司己二酸副产的多元酸亦能为公司贡献部分业绩，增强公司己二酸业务的竞争力。


　　2026 年氨纶行业或无资本开支，己二酸处于周期底部，公司底部价值彰显


根据百川盈孚数据，2026 年氨纶行业暂无明显新增产能，氨纶价差长期底部徘徊，或加速小产能出清，龙头市占率有望提升。Q2 或为己二酸行业盈利低点，公司作为龙头成本优势尽显。同时公司在12 万吨PTMEG 项目上拟追加8 亿元投资，进一步扩产PTMEG 产能至24 万吨，进一步巩固一体化优势。当前处于氨纶、己二酸盈利低点，同时截至6 月30 日，公司期末现金及现金等价物余额为70.13 亿元，有望支撑公司度过行业低谷，公司作为双龙头底部布局价值凸显。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。

□.金.益.腾./.张.晓.锋    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司