藏格矿业(000408):碳酸锂成本优势维持 铜价上涨投资收益丰厚

时间:2024年08月14日 中财网
投资要点


  公司中报业绩符合预期。公司24 年H1 营收17.6 亿元,同减37%,归母净利13.0 亿元,同减36%,其中24 年Q2 营收11.5 亿元,同减19%,环增87%,归母净利7.7 亿元,同减31%,环增45%,扣非净利7.0 亿元,同减35%,环增21%,毛利率48.5%,同环比-25pct/-1.6pct,业绩符合市场预期。


  锂:Q2 产量环增43%,成本优势显著。2024 年H1 碳酸锂产量5809吨,完成全年目标的55%,同增29%,销量7630 吨,完成全年目标的73%,同增57%;其中Q2 产量3423 吨,环增43%,销量3660 吨,环减8%。价格成本方面,24H1 碳酸锂实现营收6.3 亿元,平均售价9.4万元/吨,同减64%,平均销售成本4.13 万元/吨,同减0.4%;其中Q2营收约3.2 亿元,营业成本约1.6 亿元,含税均价10 万元/吨,环增13%,单吨销售成本4.2 万元,环增5%+,主要受老卤价格提升的影响。


  钾:Q2 产销环比大幅提升,下半年价格有望回暖。2024 年H1 产量52万吨,完成全年目标的52%,同减1.5%,销量54 万吨,完成全年目标的52%,同减8%;其中Q2 产量36 万吨,环增130%,销量40 万吨,环增187%。价格成本方面,Q2 钾肥收入约8.2 亿元,营业成本约4.4亿元,含税均价2237 元/吨,环减4.5%,单吨销售成本近1100 元,环增10%。7 月初大合同价格落地,约定24 年钾肥合同价格为CFR 273美元/吨,对应国内市场含税价约2400 元/吨。随着国际钾肥合同价格的确定和国内市场因秋耕对需求的逐步增长,下半年钾肥价格有望回暖。


  铜:Q2 铜价上涨提升利润,投资收益丰厚。参股公司巨龙铜业24H1 产铜8.1 万吨,同增约1 万吨,含税均价8.5 万元,单吨净利3.4 万元,实现营收61 亿元,净利润28 亿元,对应投资收益8.6 亿元,同增46%;其中Q2 产铜3.9 万吨,环减7%,含税均价9.1 万元,环增14%,单吨净利4.2 万元,环增54%,实现营收31 亿元,净利润16 亿元,对应投资收益5 亿元,环增43%。公司预计巨龙二期改扩建项目26 年Q1 试生产,达产后铜年产量将提高至30-35 万吨。


  中期分红提升股东回报,回购彰显管理层信心。24 年H1 公司向全体股东每10 股派发现金红利2.6 元,中期现金分红4.08 亿元,这是继22 年以来连续三年中期分红。另外,公司宣布回购注销计划,准备回购1.5-3 亿元公司股票,回购期限12 个月,并在回购完成后将股份进行注销。


  盈利预测与投资评级:由于锂价持续下跌,我们下调公司2024-2026 年盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润22.7/24.9/34.1 亿元(原预期为26.9/30.7/40.5 亿元), 同比-34%/+10%/+37% , 对应24-26 年16x/14x/11xPE,考虑公司成本优势显著,维持“买入”评级。


  风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期
□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.岳.斯.瑶./.胡.锦.芸    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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