通威股份(600438)：通威股份收购润阳股份 行业出清加速

通威股份2024 年8 月13 日晚间公告称，公司拟与润阳股份、上海悦达新实业集团新能源有限公司等润阳股份相关股东、江苏悦达集团有限公司签订《增资意向协议》，在前述协议签订后，由江苏悦达集团有限公司对润阳股份进行现金增资10 亿元；在公司完成对润阳股份尽职调查以及审计、评估工作，并与各方达成正式增资具体方案后，公司以自有或自筹资金向润阳股份现金增资，同时现金收购江苏悦达集团有限公司前述增资10 亿元取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于51%的股权。前述交易总计金额不超过人民币50 亿元，交易完成后，润阳股份将成为公司控股子公司。


　　2020 年至2022 年，润阳股份连续3 年电池出货排名全球前三，2023 年依然保持电池出货全球前五。基于在太阳能电池领域的长期积累，润阳股份进一步向光伏上下游产业链延伸，目前在产业链上游形成工业硅产能5.5 万吨、多晶硅产能13 万吨、拉晶产能7GW、切片产能10GW；产业链中游形成高效太阳能电池片产能57GW；产业链下游形成组件产能13GW，并适当布局部分光伏电站业务。经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求。


　　行业出清加速，集中度提高有助于价格恢复。通威（电池出货第一）此次收购润阳（电池出货第五）有利于行业产能的整合，当行业集中度提高，头部厂商有望对价格进行修复，使得行业价格水平恢复至正常合理区间，摆脱目前大面积亏损状态。


　　投资建议：由于硅料价格仍在底部区间，且将持续一段时间，我们预计公司24-26 年实现归母净利润5.52/62.30/102.33 亿元， 同比-95.9%/1029.3%/64.3%，EPS 分别为0.12/1.38/2.27 元，但考虑到公司成本行业领先，管理能力强劲，维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏行业需求无法被电网消纳风险，公司资金紧张风险

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司