工业富联(601138)：AI服务器收入高速增长 算力时代弄潮儿

工业富联发布2024 年半年度业绩。公司1H24 实现收入2261 亿元，同比增长28.7%；归母净利润87 亿元，同比增长22.0%；扣非净利润85 亿元，同比增长13.2%。单季度看，2Q24 实现收入1474 亿元，同比增长46.1%，环比增长24.2%；归母净利润45.5 亿元，同比增长12.9%，环比增长8.8%。


　　受益云基础设施需求增加，AI 服务器业务增长强劲。头部云服务商加码AI相关投入，AI 服务器需求持续成长。公司提供完整解决方案，拥有全球多元产能布局，下游订单能见度高。1H24，云计算收入同比增长60%，云服务商收入占比47%，同比提升5pct；服务器营收中AI 服务器占比逐季提升至43%，收入同比增长超230%。


　　得益AI 需求提振，高速交换机快速增长。数据中心基础设施快速增长，推动交换机性能迭代需求。公司凭借智能制造、响应速度的优势，市场份额不断提升。通信及移动网络设备业务Q2 同比增长高达20%，AI 服务器相关的400G、800G 高速交换机营收同比增长70%。


　　紧抓数字经济与AI 发展机遇，积极投入技术研发。公司深入布局数字经济核心技术，在云、网、端、工业互联网核心业务上稳居全球领先。秉承“数据驱动，绿色发展”理念，携手全球顶尖客户，积极加大AI 研发投入。1H24，公司研发投入达48.76 亿元，研发技术人员超3.5 万人。


　　工业互联网加速赋能，“灯塔工厂”引领制造业转型。我国工业互联网进入全面推进的快速增长期。作为全球领先的工业互联网整体解决方案服务商，公司累计打造9 座灯塔工厂，聚焦自动化、机器人化、数字化、智能化的“四化融合”。


　　“2+2”战略持续布局，打造工业AI 领域新优势。公司积极通过策略投资并购上下游优质创新型企业，通过战略合作联合细分领域市场头部机构，推动AI领域及核心产品发展创新，持续增强“智能制造+AI”双引擎驱动力。公司通过策略投资强化云计算，增加“大数据+机器人”的场景深度；通过AI 服务器、半导体、机器人、新能源、医疗器械等领域的并购业务，拓展“大数据+机器人”的场景广度，在工业AI 领域打造多场景、广应用的新竞争优势。


　　投资建议：受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26 年公司营业收入分别为5586/6522/7361 亿元，归母净利润分别为260/365/419 亿元；对应2024 年 08 月14 日收盘价，P/E 分别为16x/12x/10x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期，汇率波动风险。

□.马.天.诣./.方.竞./.谢.致.远    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司