耐普矿机(300818)：24H1业绩持续高增 海外市场助力公司成长

公司发布2024 年半年报，业绩亮眼。公司2024H1 营业收入6.27 亿元，同比增速56.68%；实现归母净利润实现0.84 亿元，同比增速58.10%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比增速73.35%。单季度来看，公司Q2 实现营业收入3.78 亿元，同比增长63.76%；实现归母净利润0.45 亿元，同比下降31.98%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比下降28.17%。公司收入高增主要系选矿系统方案及服务（EPC）收入增长所致，Q2 归母净利润同比降低主要系汇兑收益影响所致。


　　控费能力优秀，公司核心业务毛利率持续上行。公司2024H1 销售费用率为5.05%，同比-1.18pct；管理费用率为10.29%，同比-4.21pct；财务费用率为-0.35%，同比+5.91pct；研发费用率为2.42%，同比-1.12pct；公司财务费用增长主要系汇率波动影响所致，费用率整体控制得当。公司2024H1 矿用橡胶耐磨备件/EPC/选矿设备/矿用金属设备毛利率分别比上年同期增加5.50/20.82/9.82/1.25pct，公司盈利能力优秀。


　　矿山出海时代机遇，国内矿山设备橡胶耐磨备件龙头扬帆起航。宏观层面，当前全球经济增速逐渐减慢，投资作为驱动经济的三驾马车之一具有重要地位，叠加全球政治格局动荡催生大量贵金属避险需求；中微观层面，矿山品味持续下降，海内外矿企资本开支保持在高位，叠加一带一路等政策，国内矿企纷纷下场抢占出海红利。公司作为国内重型矿山选矿装备新材料耐磨备件龙头，紧跟下游发展趋势，凭借自身在新材料端的深厚积累成功攻克大型选矿设备易漏浆、衬里易磨损等技术难题，产品规格逐渐向大型化、高端化靠拢，获得国内外大型矿山企业认可，有望在矿山设备出海浪潮中充分受益。


　　盈利预测与投资建议：公司作为国内选矿设备复合耐磨备件龙头，我们预计公司2024-2026 年将分别实现收入12.61/15.22/18.23 亿元，同比增长分别为34.4%/20.7%/19.8%；预计公司2024-2026 年将分别实现归母净利润1.57/2.14/2.81 亿元，同比增长分别为95.5%/36.6%/31.2%；当前股价对应的PE 为21.4/15.7/11.9X，考虑到公司未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。


　　风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，EPC项目交付不及预期。

□.张.一.鸣./.何.鲁.丽    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司