鹏鼎控股(002938)：24H1业绩稳健 AI浪潮注入成长新动能

事件概述


　　1）公司发布24 年中报，公司24H1 实现营收131.26 亿元，yoy+13.79%，归母净利润7.84亿元，yoy-3.4%，扣非归母净利润7.56 亿元，yoy+2.17%，毛利率17.97%，yoy-0.34pct，净利率5.97%，yoy-1.07pct；


　　24Q2 营收64.4 亿元，yoy+32.28%，qoq-3.69%，归母净利润2.87 亿元，yoy-27.03%，qoq-42.29%，扣非归母净利润2.52 亿元，yoy-25%，qoq-50%；毛利率15.48%，yoy+0.73pct，qoq-4.89pct；净利率4.46%，yoy-3.62pct，qoq-2.98pct。


　　24Q2 业绩环比承压，下半年旺季趋势明确


　　公司Q2 业绩承压主要系1）毛利率环比一季度有所下滑；2）Q2 研发费用5.73 亿元，同比/环比增加0.78/0.68 亿元；展望后续随着下半年大客户新品推出，预计毛利率将恢复至高水平，且公司七月营收已同比增长23%，下半年旺季趋势仍明确。


　　时隔三年再发股权激励彰显公司发展信心


　　公司发布股权激励计划：公司拟授予核心技术人员947 万股，占公司总股份0.41%，考核目标为24/25/26 年营收不少于403/428/438 亿元，同时公司ROE 水平目标高于当年行业平均50%，预计股权激励对公司24/25/26/27 年费用影响分别为0.25/0.84/0.41/0.16 亿元。时隔三年再发激励彰显未来发展信心。


　　AI 终端、服务器、汽车多领域布局打开成长空间1）2024 年上半年，各品牌加快推出以AI 手机及AI PC 为代表的AI 终端产品，折叠手机市场蓬勃发展，新一轮行业创新周期的到来，预计将为行业发展带来新的增长动力。公司提前做好相关技术布局，针对AI 相关产品带来的高阶HDI 及SLP 等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI 及SLP 印刷电路板扩产项目，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI 及SLP 产品领域的市场占有率。2）公司积极把握AI 服务器及智能汽车快速发展对PCB 带来的市场需求，在车用产品的开发领域，2024 年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1 厂商展开合作，同时取得了国际级Tier1 客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。在服务器领域，得益于AI 服务器出货量成长显著，2024 年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI 服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程，AI 终端、服务器、汽车多领域布局打开成长空间。


　　投资建议


　　考虑后续AI 端侧高速成长，我们调整公司2024/2025/2026 年归母净利润为38.7/50.11/57.9 亿元，（此前预计24/25/26 年净利润为38.7/43.51/45.53 亿元），按照2024/8/13 收盘价PE 为21.1/16.3/14.1 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险。

□.王.芳./.刘.博.文    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司