华测检测(300012)：业绩符合预期 检测龙头经营拐点向上

投资要点


上半年归母净利同比增长2%，Q2 归母净利同比增长7%，符合预告中枢1）2024 年中报：2024H1 实现营收27.9 亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润4.4 亿元，同比增长2%，扣非净利润4.0 亿元，同比增长4.7%。上半年业绩符合预告中枢。2024Q2 单季度实现营收16.0 亿元，同比增长11%；实现归母净利润3.0 亿元，同比增长7%，符合预告中枢；扣非归母净利2.9 亿元，同比增长8.5%。公司二季度业绩重回增长通道，业绩逐季改善，内生外延共促增长。


2）盈利能力：公司2024 年上半年毛利率为49.52%，同比+0.15pct，净利率15.68%，同比-1.49pct，净利率略有下降主要系计提减值影响。2024Q2 单季度毛利率52.68%、净利率分别为19.17%，同比+1.59pct、-1.03pct。


3）费用端：上半年期间费用率为31.27%，同比+0.52pct，其中，上半年销售、管理、财务、研发费用率分别为16.92%、6.25%、-0.06%、8.16%，同比分别+0.19pct、+0.05pct、+0.32pct、-0.04pct，财务费率上升主要系汇兑收益、利息收入减少所致。


传统领域生命科学板块增长亮眼，持续拓展新兴领域培育中长期增长点1）生命科学：上半年营收12.59 亿元，同比增长21.68%，毛利率为49.42%（同比+1.36pct）。环境检测：土壤三普业务中标情况理想，签单量居行业前列。公司注重从单一的海洋监测市场向轻资产的咨询类项目延伸，海洋环境业务实现快速增长。食品检测：营收及毛利率同比均有提升。2）工业测试：上半年营收5.59 亿元，同比增长13.8%，毛利率为45.45%（同比+2.47pct）。建工领域营收由降转升，毛利率有所提升。数字化服务拓展下游领域，实现较快增长。3）消费品测试：上半年营收4.62 亿元，同比下滑3.88%，毛利率为43.23%（同比-0.95pct）。受医疗器械产品线重分类调整以及蔚思博产能爬坡影响，收入略有下滑。传统领域轻工及玩具、纺织品等增长态势良好。蔚思博去年新增金桥芯片实验基地，进一步拓展FA 能力并加强销售团队建设，有望充分受益国内半导体市场发展。4）贸易保障：上半年营收3.75 亿元，同比增长9.3%，毛利率为72.73%（同比+3.13pct）。5）医药及医学服务：上半年营收1.36 亿元，同比下降34.32%，毛利率为24.31%（同比-25.19pct）。医疗器械、CMC、药品检测等业务增速较快，医药领域引入美国FDA 资深专家加入华测生物，进一步完善了人才团队建设。


盈利预测与估值


预计 2024-2026 年归母净利润为 10.2、11.8、13.7 亿元，同比增长13%、15%、16%， 对应 PE 为 19、17、15 倍，维持“买入”评级。


风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战

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