新化股份(603867)：24H1归母净利同比增长 香精香料贡献业绩增长点

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收14.83 亿元，同比+18%，实现归母净利1.47 亿元，同比+7%，扣非净利1.41 亿元，同比+6%。其中，24Q2 实现营收7.39 亿元，同/环比+24%/-1%，实现归母净利0.71 亿元，同/环比+19%/-7%，扣非净利0.68 亿元，同/环比+19%/-7%。公司24H1 毛利率为21.95%，同比-1.82pct，净利率为11.47%，同比-0.78pct。其中24Q2毛利率为21.62%，同/环比-1.05pct/-0.66pct，净利率为11.04%，同/环比-0.59pct/-0.86pct。


　　脂肪胺及有机溶剂筑牢底盘，提锂新业务持续推进。脂肪胺板块，公司积极拓展新客户，扩大市场覆盖范围，24H1 销量6.22 万吨，同比+15%，单价1.18 万元/吨，同比-4%，收入7.34 亿元，同比+11%；有机溶剂板块，尽管原材料丙酮单价大幅上涨，公司具备丙烯法和丙酮法异丙醇产能，有效降低原材料价格波动影响，24H1 销量2.86 万吨，同比-1%，单价0.84 万元/吨，同比+8%，收入2.41 亿元，同比+7%。子公司江苏新化24H1 贡献净利6,444万元，同比+27%。提锂新业务持续推进，公司萃取法提锂技术及产品已成功应用于藏格矿业沉锂母液回收装置、蓝科锂业沉锂母液回收、格林美电池回收生产线等，子公司新锂想24H1 贡献净利391 万元，同比-29%。


　　香精香料板块贡献业绩增长点。受宁夏新化产能逐步释放影响，24H1 香精香料销量1.08 万吨，同比+67%，单价3.47 万元/吨，同比-1%，收入3.74亿元，同比+64%。宁夏新化合成香料产品基地一期仍在产能爬坡，24H1 子公司宁夏新化净利润-390 万元，减亏544 万元，馨瑞香料净利4,915 万元，同比+61%。江苏馨瑞三期18000 吨/年扩建项目已开工建设。


　　投资建议：脂肪胺板块价格下降超预期，我们调低公司24/25/26 年归母净利润为3.28/4.98/6.14 亿元，当前PE 为11.8 倍。我们看好公司提锂新业务与合成香料业务增长带来的驱动力，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、项目投产不及预期、产品价格波动等。

□.黄.侃    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司