吉祥航空(603885)：归母净利润同比增长509% 分红+回购提振

投资要点：


　　事件：吉祥航空公告2024 年半年度业绩， 实现归母净利润4.89 亿元，接近业绩预告中枢，符合预期。公司半年度营收同比增长17.41%至109.56 亿元，归属上市公司股东的净利润4.89 元，同比增加508.88%。


　　吉祥航空运力运量均大幅增长。根据民航局及公司公告，2024 年上半年民航业共完成旅客运输量35071.4 万人次，恢复至19 年同期的109%，吉祥航空整体旅客运输量为13694千人次，恢复至19 年同期的126%，超过行业平均水平。吉祥航空整体ASK 恢复至19年同期的137%，RPK 恢复至19 年同期的136%，整体客座率为84.5%，同比19 年-0.87pcts。国内：根据公司公告，2024 上半年吉祥航空的国内ASK 恢复至19 年同期的132%，国内RPK 恢复至19 年同期的136%，国内客座率达到86.3%；旅客运输量达到12088 千人次，恢复至19 年同期的128%。国际：2024 公司国际航线继续快速复苏，公司ASK、PRK、国际客运量大幅上升超过19年。吉祥航空的国际ASK达到19年的170%，国际PRK 达到19 年同期的159%；国际客座率为77.1%，与19 年相比-5.6pcts；国际客运量为1440 千人次，达到19 年同期的124%。


　　根据公司公告，吉祥航空半年度营收同比增长17.41%至109.56 亿元，归母净利润4.89元，同比增加508.88%。受客座率提升，市场票价表现较弱影响，公司2024H1 客公里收益为0.47 元，同比23 年-6%。飞机利用率提升后公司单位成本有效摊薄，公司单位成本同比19 年及23 年均-6%至0.33 元；单位扣油成本同比19 年-16%，同比23 年-5%至0.21 元。


　　公司中期分红比例达40%，同时公告拟变更部分回购股份用途并注销。公司公告拟向全体股东每股派发现金红利0.09 元，分红比例达到40%。截至2024 年6 月30 日，公司总股本2,214,005,268 股，本次合计拟派发现金红利人民币1.97 亿元（含税）。公司拟变更部分已回购股份的用途，对于公司2024 年实施回购的其中1,500 万股股份，用途由原回购方案“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”。


　　投资分析意见：24 年业绩增长仍确定，看好民营航司复苏领先。考虑今年行业整体票价水平较弱，油价仍处高位，调整2024E 国内票价增速假设为-1%（原假设为+2%），2024E国际票价增速假设为-10%（ 原假设为-8%）， 故下调2024E-2026E 盈利预测为16.96/22.60/30.28 亿元（ 原预测为22.89/29.51/31.14 亿元）， 对应股价PE 为15x/11x/8x，随着国内市场逐步常态化，国际市场出入境人次复苏加速，吉祥航空飞机利用率有望持续提升，公司客座率将进一步恢复，加速业绩改善，维持“买入”评级。


　　风险提示：油汇大幅波动，宏观经济增速不及预期，国际复苏不及预期，空难等突发事件

□.闫.海./.罗.石./.刘.衣.云    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司