鹏鼎控股(002938)：24H1收入稳健增长利润承压 AI有望打开成长空间

事件描述


　　公司发布2024 年半年报。公司2024 年上半年实现营业收入131.26 亿元，同比+13.79%，归母净利润7.84 亿元，同比-3.40%。2024 年二季度实现营业收入64.40 亿元，同比+32.28%，环比-3.69%，归母净利润2.87 亿元，同比-27.03%，环比-42.29%。


　　事件点评


　　公司2024 年上半年收入稳定增长，消费电子板同比高成长。2024 年上半年通讯用板收入87.30 亿元，同比增长3.68%，消费电子及计算机用板收入39.31 亿元，同比增长36.57%，在下游手机、平板等需求平淡的行业背景下，公司通过提升市占率，新品拉货等方式，实现收入稳步增长，特别是平板新品对消费电子板收入有明显贡献。而在汽车和服务器等新兴增长领域，2024 年上半年实现营业收入4.30 亿元，同比增长94.31%。


　　盈利能力受汇兑及行业降价等因素阶段性下滑。2024H1 毛净利率分别为17.97%/5.97%，同比下降0.34pct/1.07pct，其中24Q2 毛利率15.48%，同比提升0.73pct，环比下降4.89pct。24Q2 为消费电子淡季，同时下游客户降价对产品毛利率产生一定影响，但公司积极开拓新品，24Q2 毛利率同比有一定提升，其中平板新品对公司毛利率拉动明显，消费电子板毛利率21.72%，同比增长2.66pct。下半年消费电子行业旺季，预计公司毛利率有望回升。


　　AI 终端引领消费电子终端新一轮创新，公司紧跟行业趋势，打开PCB下游广阔成长空间。公司对下游需求的变化保持高度敏感，在AI 手机、AI服务器等领域均有产品布局。根据Prismark 预估，2023 年全球服务器及存储PCB 市场规模82 亿美元，至2028 年成长至138 亿美元；2024 年AI 手机占整体手机出货量20%，至2028 年提升至70%。公司针对AI 手机需求，已布局相关高阶HDI 及SLP 产能，预计投产后将满足客户新需求；在服务器领域公司积极把握市场机遇，淮安园区目前多家新客户陆续认证测试，泰国园区也加快建设进程。


　　投资建议：


　　预计公司2024-2026 年归母公司净利润37.32/45.17/51.90 亿元，同比增长13.5%/21.0%/14.9%，对应EPS 为1.61/1.95/2.24 元，PE 为21.1/17.4/15.1 倍，维持给予“增持-A”评级。


　　风险提示


　　全球宏观经济波动风险、汇率变动风险、国际贸易摩擦进一步加剧风险、原材料和能源紧缺及价格上涨风险、行业竞争加剧风险。

□.高.宇.洋    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司