英威腾(002334)：工业自动化业务稳健增长 光储业务收入下滑

事件：公司发布2024 年半年度报告：2024H1，公司实现营业收入21.13 亿元，同比减少4.17%；归母净利润1.09 亿元，同比减少50.92%；扣非归母净利润1.17 亿元，同比减少39.42%。其中，2024Q2 实现营业收入11.64 亿元，同比减少2.35%；归母净利润0.62 亿元，同比减少51.26%；扣非归母净利润0.76亿元，同比减少36.08%。


点评：


工业自动化业务稳健发展，盈利能力稳中有升：2024H1，公司工业自动化业务仍为公司基石业务，占营业收入比重为60.19%，同比提升4.68pct；实现营业收入12.72 亿元，同比增长3.9%；毛利率为37.7%，同比提升0.76pct。2024H1，公司积极拓展市场，工业自动化项目型市场和OEM 市场销售额取得小幅增长。


网络能源业务营收微降，渠道拓展与技术升级提升竞争力：2024H1，公司网络能源业务营业收入基本保持稳定，为3.79 亿元，同比减少0.18%；盈利能力有所下降，毛利率为30.52%，同比减少3.26pct。但长期来看，公司的网络能源业务竞争力不断提升：2024H1，公司在渠道建设和大行业销售方面取得较大进展，网络能源产品广泛应用于国内多个城市的轨道交通项目中。此外，公司不断迭代升级高效UPS 和智能温控产品技术，成功推出多项先进解决方案。


光伏储能与新能源汽车业务面临挑战，长期增长潜力依旧：2024H1，公司光伏储能业务实现营业收入1.02 亿元，同比减少52.71%，但相较于2023H2（0.88亿元）略有回升，增长15.91%。从盈利能力来看，光伏储能业务的毛利率为5.72%，同比减少16.72pct，系光储行业竞争激烈、产品售价大幅下降所致。


但长期来看，光伏行业整体保持增长，全球市场前景乐观；公司持续扩充光储业务产品线，推出新品并积极进行海外推广，效益未来可期。2024H1，公司新能源汽车业务实现营业收入3.1 亿元，同比增长15.21%，毛利率为17.92%，同比减少4.26pct，系新能源整车制造商的价格竞争对上游零部件供应商施加了成本控制压力。但长期来看，新能源汽车行业整体呈增长趋势，国家颁布的汽车行业以旧换新政策进一步提升行业景气度。


盈利预测、估值与评级：考虑到光伏储能和新能源汽车行业的竞争加剧，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年实现归母净利润3.08/3.89/4.59 亿元（下修38%/下修33%/下修29%），对应PE 分别为15/12/10倍。公司工业自动化业务稳步增长，光伏储能和新能源汽车业务短期承压但前景可期，维持“买入”评级。


风险分析：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。

□.殷.中.枢./.郝.骞./.和.霖    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司