深度*公司*鹏鼎控股(002938)：1H24收入同比修复 AI驱动端云两侧加速升级

公司发布2024 年半年报，面对行业边际复苏公司稳健经营，收入实现同比增长，伴随旺季到来及AI 浪潮驱动，公司有望加速兑现业绩，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　公司24H1 收入同比改善利润微降。公司24H1 实现营收131.26 亿元，同比+13.79%，实现归母净利润7.84 亿元，同比-3.40%，实现扣非归母净利润7.56 亿元，同比+2.17%，盈利能力来看，公司24H1 实现毛利率17.97%，同比-0.33pct，实现归母净利率5.97%，同比-1.06pcts，实现扣非归母净利率5.76%，同比-0.66pct；公司24Q2 实现营收64.4 亿元，同比+32.28%/环比-3.69%，实现归母净利润2.87亿元，同比-27.03%/环比-42.29%,实现扣非归母净利润2.52 亿元，同比-25.01%/环比-50.00%。公司24Q2 实现毛利率15.48%，同比+0.73pct/环比-4.89pcts,归母净利率4.46%，同比-3.62pcts，扣非归母净利率3.91%，同比-2.99pcts。随着下游消费电子行业回暖及以AI 为代表的科技革命新浪潮的来临，公司及时把握行业发展机遇，实现了营业收入的稳步成长。


　　消费电子行业周期性发展，把握行业复苏态势。步入2024 年，消费电子呈现了一定的复苏态势。根据IDC 最新预测，2024 年全球智能手机出货量将达12.1 亿部，同比增长4%，预计到2028 年，全球智能手机出货量将达到13.0 亿部，CAGR为2.3%。同时，根据IDC 数据显示，在经历了连续8 个季度的下跌后，以PC 为代表的消费电子市场终于再次回暖，实现了连续两个季度的增长。24Q2 全球PC出货量达到6490 万台，同增3%，市场已逐步走出低谷。受益于智能手机及消费电子市场的复苏，公司2024 年销售情况亦有所提升。


　　紧跟AI 发展浪潮，专注发展高阶产品。AI 的发展，已成为新一轮科技革命的引擎，随着AI 产品从云端不断向端侧延展，加速了“万物皆AI”时代的到来。1）云侧：以AI 服务器引领的相关PCB 产品市场快速成长，根据Prismark 预估，2023年全球服务器及存储用PCB 市场规模约82 亿美元，至2028 年可望成长至138亿美元，CAGR 高达11%，为未来PCB 应用中成长动能最强的领域。随着AI 服务器性能的提升，对PCB 要求更高，预计将大幅提升HDI 产品的应用。2）端侧：


　　2024 年以来，各大品牌厂商纷纷推出具备AI 功能的PC 及手机等产品，2024 年作为AIPC 及AI 手机的发展元年，尽管目前来看，技术发展尚在萌芽阶段，但预计仍将为手机及PC 等成熟市场注入一番创新热潮，带来整体销量的增长，公司有望深度受益。


　　估值


　　考虑24 年消费电子行业景气度回暖，公司24H1 收入实现增长，伴随旺季到来下半年景气度确定性仍较高，但考虑含研发投入在内的成本端等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入368.34/418.95/477.90 亿元，实现归母净利润分别为36.83/45.62/51.51 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为21.3/17.2/15.3 倍。考虑公司牵手大客户有望分享端侧AI 红利，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　下游需求复苏不及预期、技术创新不及预期、PCB 行业竞争加剧。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司