英威腾(002334)：毛利率下滑加之费用率提升 净利润承压

事件：公司发布2024 年中报，2024H1 公司实现营收 21.13 亿元，同比下滑4.17%，实现归母净利润1.09 亿元，同比下滑50.92%；其中2024Q2 实现营收11.64 亿元，同比下滑2.35%，实现归母净利润0.62 亿元，同比下滑51.26%。


　　工业自动化业务营收保持稳定，光伏储能业务下滑较大。1）公司工业自动化业务Q1实现营收5.6 亿元，同比增长1.4%，Q2营收7.1 亿元，同比增长6%。


　　公司工业自动化项目型市场和OEM市场销售额取得小幅增长；海外项目受国际环境变化影响，出现小幅下滑。2）公司网络能源业务Q1 营收1.8 亿元，同比增长7.5%，Q2 营收2.0 亿元，同比下滑6.3%。3）新能源汽车业务实现较好增长，Q1营收1.5 亿元，同比增长18.3%，Q2营收1.6亿元，同比增长12.6%。


　　4）受到光伏行业不景气影响，公司光伏储能业务有所下滑，Q1营收0.35 亿元，同比下滑70%，Q2 营收0.67 亿元，同比下滑33%。


　　工业自动化毛利率稳定，其他业务有所下滑。2024H1 公司毛利率为31.34%，同比下降0.1pp，公司2024H1 工业自动化、网络能源、新能源汽车、光伏储能毛利率分别为37.7%、30.5%、17.9%、5.7%，分别同比+0.8pp、-3.3pp、-4.3pp、-16.7pp。2024Q2 公司毛利率为30.81%，同比下降1.0pp。


　　公司费用率有所提升，净利率承压。2024H1 公司期间费用率为25.80%，同比增加3.66pp ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.4%/4.9%/10.5%/-0.01%，分别同比+1.5pp/-0.04pp/+1.8pp/+0.4pp。2024H1净利率为4.19%，同比下降5.82pp，2024Q2 净利率为4.22%，同比下降6.16pp。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.34、4.10、4.94 亿元，对应EPS 分别为0.41、0.51、0.61 元，对应当前股价PE 分别为14、11、10倍，给予公司2024 年18X目标PE，目标价7.38 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险等。

□.邰.桂.龙./.周.鑫.雨    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司