贝斯特(300580)：产品结构持续优化 产能扩张业绩稳定增长

事件：公司发布 2024 年半年报：2024 年上半年实现营业收入 6.97 亿元，同比增长10.06%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长10.86%；实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长34.83%。


　　24Q2 业绩稳定增长，智能装备及工装业务营收增速快。24Q2 实现营收3.54 亿元，同比增长8.97%，实现归母净利润0.74 亿元，同比减少2.18%。


　　拆分业务看，公司24 年上半年汽车零部件业务营收6.29 亿元，同比增长8.14%；智能装备及工装业务营收0.39 亿元，同比增长32.06%。


　　毛利率受产品结构调整影响，短期微降。24Q2 公司毛利率为34.18%，同/ 环比分别-1.80pct/-1.29pct ， 净利率为21.02% ， 同/ 环比分别-2.52pct/+0.78pct。拆分费用率，24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.54%/8.76%/4.32%/-0.70% ， 环比分别0.00pct/-0.16pct/0.71pct/-0.37pct。公司二季度毛利率同环比微降，我们预计为产品结构调整致毛利率有小幅波动。


　　产品结构持续优化，持续产能布局，开启海外扩张。公司产品结构清晰，第一梯次产业：聚焦涡轮增压等核心零部件，目标保持稳定增速，提高市占率。第二梯次产业：外延产业链，收购苏州赫贝斯、成立安徽贝斯特、易通轻量化等，围绕市场优化产品结构。目前，全资子公司“安徽贝斯特”已于2024 年5 月底竣工，下半年有望开启产能爬坡。同时，公司深化国际市场布局海外产能，2024 年5 月设立泰国工厂，业务范围覆盖公司第一梯次、第二梯次产品。


　　高精度滚珠丝杠副蓄势待发，第三梯次产业打开远期空间。第三梯次产业：公司发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势，布局直线滚动功能部件，打造远期成长极。子公司宇华精机拓展直线运动部件的应用领域，产品包括标准式、反转式行星滚柱丝杠等和应用于新能源汽车 EHB制动系统和 EMB 制动系统的滚珠丝杠副。目前高精度丝杠副和导轨副产品已应用于下游客户。公司转型高端化，新业务有望打开成长空间。


　　投资建议：公司基本盘涡轮增压业务保持稳步增长且在新能源产品上转型成功，布局高精度滚珠丝杠副打造成长新曲线。预计2024-2026 年营收15.6/19.3/25.1 亿元，对应归母净利润3.1/4.0/5.2 亿元，当前市值对应2024-2026 年PE 为15.3/11.8/9.1 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

□.岳.清.慧    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司