润本股份(603193)：Q2业绩靓丽 线下加速发力&新品蓄势待发

事件概述


　　公司发布2024 年中报：2024H1 公司实现营收7.44 亿元、同比增长28.47%，归母净利1.80 亿元、同比增长50.69%；2024Q2 公司实现营收5.77 亿元、同比+35.00%，归母净利1.45 亿元、同比+46.99%，符合业绩预告中枢。


　　分析判断:


　　渠道全面开花，线下重点发力


　　渠道层面上，公司深耕线上渠道，并积极拓展线下渠道，已形成线上线下相融合的全渠道销售网络，产品在天猫、京东、抖音等平台均保持一定市占率，“618”购物节获得天猫、京东、拼多多三平台母婴洗护品类第一。


　　线上持续贡献主要收入，2024H1 线上销售额为5.36 亿元，占比72.09%，同比+24.94%；线下销售额为2.07 亿元，占比27.82%，同比+38.00%，线下收入增长更快，主要是公司重点拓宽线下销售渠道所致。


　　驱蚊及婴童护理基本盘稳固，持续加码研发


　　分产品看，2024H1 公司驱蚊系列、婴童护理系列、精油系列产品营业收入分别为3.31/2.92/1.08 亿元，占比44.46%/39.25%/14.49%，同比+44.54%/28.07%/6.93%，上半年各产品毛利率同比均有一定下滑，我们认为主要是公司在坚持使用优质原料的同时持续强调产品性价比，同时毛利率更低的线下渠道占比提升。上半年公司推出50 余款新产品,定时蚊香液、夏季婴童护理类新品、润本儿童防晒、润本驱蚊喷雾、润本婴童游泳去氯洗发水沐浴露等产品均针对消费者痛点提供了差异化的解决方案。公司继续加码产品研发，H1 新申请专利14 项，新获得专利3 项，并作为起草人参与制定《沐浴油》团体标准，夯实核心竞争力。


　　投资建议：


　　公司深耕婴童驱蚊及护理产品多年，在研产销一体以及优质品牌形象的深厚护城河下有望加速抢占线上及线下市场份额。公司成长确定性强，同时分红稳定，根据2024 年半年度利润分配方案，公司拟每10 股派发现金红利1.80 元。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为13.4/17.2/21.6 亿元， 每股收益0.73/0.93/1.18 元，对应2024 年8 月15 日收盘价17.04 元，PE 分别为23.47/18.31/14.43X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1） 生育率下降快于预期；2）行业竞争加剧；3）新渠道拓展不及预期。

□.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司