歌尔股份(002241)点评：24年中报点评：上半年归母净利润同比增长190% 拓展AI+智能穿戴

公告：公司2024 年上半年营业收入403.82 亿元，同比下降11%，归母净利润12.25 亿元，同比增加190%。毛利率为11.51%，同比上升4.22pct，净利率为2.95%，同比上升2.04pct。单二季度实现营业收入210.70 亿元，同比上升0.1%，归母净利润8.46 亿元，同比上升168%。毛利率为14%，净利率为4%。业绩符合预期。


　　智能声学整机业务营收实现38%增长。上半年收入下滑主要受智能硬件板块拖累，一方面，上半年全球缺乏重磅头显新品上市，导致产品出货量下降，另一方面，客户游戏机项目进入产品周期后段，影响智能硬件业务板块营收。据公司24 年半年报，分业务来看，精密零组件营收63 亿元，同比上升21%，占比16%；智能声学整机128 亿元，同比上升38%，占比32%；智能硬件营收198 亿元，同比下滑32%，占比49%。


　　24 年下半年，大厂XR 新品顺利推进中，有望带动行业更多玩家。据映维网，苹果旗下的Vision Products Group 事业群依然在继续探索不同的产品，包括平价版Apple Vision、第二代Apple Vision Pro、以及一款类似于Ray Ban Meta 的智能眼镜。Meta 也有望在今年的Connect 大会发布旨在替代Quest 2 的全新入门级头显Quest 3S。


　　Ray-Ban Meta AI 眼镜销量表现超预期，AI+可穿戴开启新赛道。Meta 与雷朋联名推出Ray-Ban Meta AI 眼镜，据新浪VR，预估已经卖出了100 万台。搭载1200 万像素摄像头，语音交互，轻巧便携。


　　歌尔构建品牌客户、产业链布局、智能制造等多维竞争力,坚定发展XR 决心。（1）零整协同，投资产业链上游：可为领军企业提供设计代工以及上游零部综合解决方案。（2）光学技术多元储备，拥有Pancake 量产能力。Pancake 使VR 头显厚度减薄50%以上，已具Pancake 模组的量产能力。（3）2024 年，国家虚拟现实创新中心（青岛) 授予歌尔光学科技有限公司光学实验室为“国家虚拟现实创新中心（青岛）光学精密检测中心”，并正式揭牌运营，旨在为虚拟现实产业提供精准、高效的光学技术支持和检测服务。


　　上调盈利预测，维持买入评级。上调对24-26 年归母净利润的预测至25/31/38 亿元（考虑到消费电子需求回暖及大客户订单恢复），原预测值为21/25/30 亿元，公司当前股价对应24-26 年PE 分别为29/23/19X，可比公司2024 年平均PE34X，歌尔上升空间20%，看好歌尔在XR、智能穿戴等领域和核心竞争力，维持买入评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；大客户订单波动风险；竞争加剧的风险。

□.杨.海.晏./.金.凌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司