亿帆医药(002019)：业绩符合预期 看好业绩持续高增长

投资要点：


　　事件：公司发布2024 年中报，2024H1 实现收入26.3 亿元（+35.4%），归母净利润2.5 亿元（+133.0%），扣非净利润1.8 亿元（+90.5%），2024Q2单季度实现收入13.1 亿元（+29.9%），归母净利润1.1 亿元（+144.1%），扣非净利润0.7 亿元（+102.0%）。


　　医药自有产品高速增长，盈利能力稳步增强：分业务板块来看，24 年上半年公司医药自有产品（含进口）实现收入18.6 亿元（+76.6%），医药其他产品2.4 亿元（-26.1%），医药服务0.7 亿元（1.5%），原料药3.8 亿元（-9.6%），高分子材料0.9 亿元（+9.5%）。国内医药自有（含进口）板块具体拆分，24H1 中成药实现收入6.1 亿元（+51.7%），化药9.4 亿元（+130.6%），生物药0.87 亿元（+154.1%），其他产品991.0 万元（-67.2%）。


　　国内药品业务中有22 个自有（含进口）产品实现销售收入过千万元，合计15.0 亿元（+102.6%），占国内医药自有（含进口）销售收入的90.94%，其中过亿元产品5 个、过五千万元产品3 个，公司已形成长期可增长的“大品种群、多品种群”稳步发展态势。盈利能力方面公司，2024H1 销售费用率24.3%（-1.86pct）、管理费用率6.6%（-2.5pct）、研发费用率4.4%（-1.28pct）、财务费用率1.2%（+0.32pct），公司毛利率和净利率分别为47.8%和8.1%，净利率提升显著。


　　国际化持续兑现，海外打开成长空间：公司自2018 年推进药品全球化以来，经过6 余年的部署与重构，在2024 年迎来一个新的发展阶段，实现了自产（自有）为主、代理为辅的营收结构，并实现了海外药品收入突破新高，2024 上半年公司海外医药产品实现营业收入3.1 亿元（不含向境内销售SciLin）（+16.2%），其中直营市场（韩国、菲律宾和澳大利亚）实现收入1.6 亿元（+23.2%）。此外公司亿立舒已在中国、美国、欧盟、冰岛、挪威等31 国家/区域获准上市销售，并计划于2024 年9 月底开始陆续向境外部分市场发货。2024 年公司持续拓展海外市场，通过引入新产品或CDMO 持续扩大商业版图，取得了利伐沙班片等5 个产品在东南亚和新兴市场的销售权益，以及签署了罂粟碱和地塞米松注射剂美国市场的CDMO 等，未来海外市场有望持续高增长。


　　创新研发稳步推进，长期增长可期：2024 年上半年，公司研发取得诸多进展，公司结合市场价值与研发壁垒继续围绕优势领域在血液肿瘤、罕见病及实体肿瘤中寻求突破。创新药方面，公司控股子公司亿一生物与中国监管机构就F-652 治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb 临床试验设计的重点内容进行了讨论，并达成了共识，此外F-652 治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II 期临床试验获得美国FDA 默示许可。仿制药方面，国内药品研发获得了二氮嗪口服混悬溶液等5 个产品注册证书；提交5 个制剂产品注册申报或再注册。在研发配套设施建设方面，上海国际创新中心项目完成结构封顶和主要设备的采购，合肥基因重组生物制药基地完成CHO 楼及制剂楼的主体施工和基本完成1000L 原液生产线的主体施工。随着公司创新药品的不断获批，公司长期业绩向好。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年收入增速分别为35%/19%/20%，归母净利润增速分别为200%/32%/31%，EPS 分别为0.45/0.59/0.78 元。我们认为公司目前处于相对低估位置，且公司产品管线处于快速放量期，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险

□.盛.丽.华./.吴.沛.柯    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司