润本股份(603193)：业绩高增长 24Q2利润率25% 新品表现亮眼

润本股份24H1 业绩符合前期预告，单季度盈利能力上行。1）24H1：营收7.44亿/+28%，归母净利润为1.80 亿/+51%（此前业绩预告1.75-1.85 亿），扣非归母净利1.75 亿/+48%（此前业绩预告1.70-1.80 亿）；2）24Q2：营收5.77 亿/+35%，归母净利润为1.45 亿/+47%，毛利率达58.64%/+3.09pcts；销售/管理/研发费率分别为28.33%/+2.4pct、1.19%/-0.4pct、1.36%/-0.1pct，公司H1 利息收入贡献2146 万，占营收比例达2.88%，单季度归母净利率达25%、维持高位水平。


　　坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，新品放量较好，储备多款产品。润本股份专注于个人护理和驱蚊类产品的研发、生产与销售，已构建婴童护理、驱蚊和精油三大核心产品系列，24H1 共推出50 余款新品，如积雪草冰沙露、蚊喷雾-避蚊胺9%（栀栀夏梦）、儿童洁面泡泡、婴童蛋黄油皲裂棒等。1）驱蚊系列：实现营收3.31 亿/同比+44.5%，毛利率54.77%/环比23 年+4.45pcts，其中Q1/Q2平均单价为4.63 元/5.28 元，分别同比+4.4%/+9.6%，单价较高的产品羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液收入占比提升；公司新推出定时功能加热器电热蚊香液，在抖音润本旗舰店中单品位列top1；2）婴童系列：实现收入2.92 亿/同比+28.1%，毛利率61.64%/环比23 年+3.34pcts；其中Q1/Q2 平均单价为7.19 元/9.53 元，分别同比+42.2%/+23.5%，单价较高的产品保湿霜、防晒乳、冰沙霜占比提升。上半年上新儿童防晒霜、主打温和防晒，同时推出夏季婴童护理类新品，满足夏日晒后补水、修复需求；下半年储备多系列新品规划，包括蛋黄油系列、滋润防皴系列、天然淡彩润唇膏、洋甘菊系列等，产品管线丰富预备未来成长；3）精油系列：实现营收1.08 亿元/-+6.9%，毛利率为63.25%。


　　抖音渠道延续高增长，618 成绩亮眼。2023 年线上直销及非平台经销渠道营收分别为6.20 亿、2.49 亿，营收占比为60%/24%，预计两个平台增长红利延续，带动24H1 收入增长。2024 年在天猫平台/京东平台/拼多多平台均位列母婴洗护用品类目第一，根据久谦数据显示，24 年1-7 月天猫GMV 为4.42 亿/+18%，抖音GMV 为2.22 亿/+62%，天猫+抖音GMV 为6.65 亿/+30%，其中抖音渠道Q1 的GMV 为0.56 亿/+28%，Q2 的GMV 为1.44 亿/+90%，环比明显改善，且7 月天猫+抖音GMV 同增21.2%。


　　投资建议：润本股份产品矩阵丰富，未来将拓展产品品类，拓宽销售渠道建设，进一步加强对线上渠道以及线下渠道的布局。基于中报亮眼表现，维持24-26 年营收为13.43 亿/16.65 亿/19.82 亿，上调归母净利润至3.22 亿/4.00 亿/4.88 亿（原为2.90 亿/3.64 亿/4.38 亿），同增42.4%/24.3%/22.0%，PE 为21.4X/17.2X/14.1X，上调至“买入”评级。


　　风险提示：原始股解禁风险；行业竞争加剧风险；单品依赖度过高风险。

□.易.丁.依    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司