润本股份(603193)：1H24净利润同增51% 新品起量带动毛利率提升

1H24 业绩位于此前业绩预告中值


　　公司公布1H24 业绩：收入7.44 亿元，同比28.5%；归母净利润1.80 亿元，同比+50.7%；扣非归母净利润1.75 亿元，同比+48.0%，位于此前业绩预告中值（预告净利润同增46.48%-54.85%，扣非净利润同增43.86%-52.30%）；对应Q2 收入5.77 亿元，同比+35.0%；归母净利润1.45 亿元，同比+47.0%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比+48.6%。


　　发展趋势


　　1、产品矩阵拓展、全渠道布局，带动上半年收入高增。1H24 公司收入同比+28.5%。①分产品看：1H24 驱蚊/婴童护理/精油系列收入分别为3.3/2.9/1.1亿元，同比分别+44%/+28%/+7%，公司持续丰富产品矩阵，上半年推出新品50 余款，包括定时功能加热器电热蚊香液、积雪草冰沙露、积雪草沐浴露/冰川喷雾/冰冰露、儿童防晒、驱蚊香氛、婴童游泳去氯洗发水/沐浴露等，市场反馈良好，带动产品均价提升；②分渠道看：1H24 线上销售收入5.4 亿元，同比+25%，公司于线上细分品类市占率领先，润本品牌位列天猫、京东、拼多多618 母婴洗护用品第一；非平台经销收入2.1 亿元，同比+38%，收入占比同比+2ppt 至28%。


　　2、产品结构优化带动毛利率上行，盈利能力同比提升。1H24 公司毛利率同比+3ppt 至58.6%，主要受益于毛利率更高的新品成功培育。费用端，1H24销售费率同比+2ppt 至28.7%，主因公司加大营销投放，推广费率提升，管理/研发/财务费率同比分别-1ppt/-0.1ppt/-2ppt 至1.9%/2.0%/-2.9%，规模效益显现。最终归母/扣非净利率同比分别+4ppt/+3ppt 至24.2%/23.6%。


　　3、看好国内婴童护理及驱蚊领域优质龙头的广阔成长空间。公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略和“质高价优”的产品定位，下半年新品储备丰富，计划推出蛋黄油系列（屏障保护）、滋润防皲系列（保湿）、洋甘菊系列（舒缓）、天然淡彩润唇膏（植物色素上色）等多款婴童护理新品。我们看好公司基于自有供应链体系和多年沉淀的高效线上运营体系的竞争优势，以及通过产能扩张、新品拓展，叠加多渠道协同发展下的广阔成长空间。


　　盈利预测与估值


　　维持24-25 年盈利预测，当前股价对应24-25 年22/18x P/E。维持跑赢行业评级和目标价25 元，对应24-25 年32/27x P/E，有47%的上行空间。


　　风险


　　行业竞争加剧，原材料价格波动风险，自主品牌和新品表现不及预期。

□.徐.卓.楠./.黄.蔓.琪    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司