松井股份(688157)：消费电子及乘用汽车涂料双轮驱动 业绩同环比增长

消费电子涂料及乘用车涂料双轮驱动，业绩同环比增长，维持“买入”评级据公司公告，2024H1，公司实现营收3.23 亿元，同比+32%；归母净利润4,071万元，同比+52%，其中Q2 实现营收1.88 亿元，同比+24%，环比+39%；归母净利润2,863 万元，同比+21%，环比+137%。下游消费电子需求复苏，叠加公司乘用汽车涂料订单逐步落地，推动公司业绩增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为1.27、1.86、2.47 亿元，EPS 分别为1.14、1.66、2.21 元，当前股价对应PE 分别为31.8、21.7、16.3 倍，维持公司“买入”评级。


消费电子需求复苏，叠加公司加强与客户合作，推动公司业绩增长据公司公告，2024H1，公司高端消费电子实现营收2.71 亿元，同比+35.67%。


据IDC 数据，2024Q2，全球智能手机出货2.85 亿部，同比+6.5%，实现连续4个季度出货量连续同比增长，全球消费电子需求复苏势头强劲。此外，公司与北美消费电子大客户、国内H 大客户等的合作加强，与OPPO、VIVO 等终端项目日益增多，推动公司业绩增长。据中关村在线公众号，iPhone16、华为Mate70等各品牌旗舰机型将于下半年发布，或进一步带动消费电子需求增长。展望远期，AI 手机或将带动新一轮换机潮。据IDC 数据，预计2028 年AI 手机市场份额达到70%。公司作为消费电子涂料龙头企业，有望受益于消费电子景气持续高增。


公司乘用汽车涂料订单逐步落地，第二成长曲线逐步发力据公司公告，2024H1，公司乘用汽车涂料实现营收4,667 万元，同比+16.85%。


我国新能源汽车销量增速较快，带动乘用汽车涂料需求增长。据Wind 数据，2024H1，我国新能源汽车销售494 万辆，同比+31.96%。据涂料工业、涂界等公众号，艾仕得2024Q2 轻型车涂料销售3.54 亿美元，同比+7%，其中中国市场需求增长显著；立邦中国2024H1 汽车涂料收入261 亿日元，同比+16.3%。随着国内新能源汽车企业重构供应链体系，中国涂料企业面临重要发展机遇。据公司公告，公司成功参与比亚迪、吉利、小米汽车等客户内外饰领域多个项目。公司汽车涂料布局成效初现，在手订单逐步落地，看好公司推进汽车涂料国产替代进程。


风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

□.金.益.腾./.龚.道.琳    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司