润本股份(603193)：驱蚊快速增长 婴童护理有望加速

事件描述


公司公布24 年中报，24H1 实现收入7.44 亿元，同比+28.5%，实现归母净利润1.8 亿元，同比+50.7%，扣非归母净利润1.75 亿元，同比+48.05%；其中24Q2 实现收入5.77 亿元，同比+35%，实现归母净利润1.45 亿元，同比+47.0%，扣非归母净利润1.44 亿元。公司业绩符合此前业绩预告。


点评


驱蚊快速增长，秋冬旺季新品有望驱动婴童护理加速。分品类来看，24H1 驱蚊产品收入3.3 亿元，同比+44%，婴童护理产品收入2.9亿元，同比+28%，精油产品收入1.1 亿元，同比+7%，定时加热电热驱蚊液&抖音发力驱动驱蚊产品快速增长，推出婴童防晒&积雪草系列等新品带动婴童护理增长。下半年公司规划蛋黄油系列、滋润防皴系列、天然淡彩润唇膏等新品，秋冬旺季有望带动婴童护理加速。


毛利率提升，期间费用率优化，盈利能力优化。公司24H1 毛利率/ 归母净利率分别为58.6%/24.2% ， 同比变化分别为+3.1pct/+3.6ct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.7%/1.9%/2.0%/-2.9%，同比变化分别为+2.0pct/-0.5pct/-0.0pct/-2.2pct；产品结构&产品升级等带动毛利率提升，上市融资增厚利息收入以及规模效应等带来期间费用率优化。其中24Q2 毛利率/归母净利率分别为59.5%/25.0%，同比变化分别为+3.0pct/+2.0pct，销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为28.3%/1.2%/1.4%/-1.9% ， 同比变化分别为+2.4pct/-0.4pct/-0.1pct/-1.1pct；毛利率保持提升，期间费用率持续优化，净利率提升。


盈利预测及投资建议：公司驱蚊产品在新品&抖音渠道发力下快速增长，份额不断提升，秋冬旺季将至，储备较多婴童护理新品有望带动业务加速，我们上调公司盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为3.2 亿元/3.9 亿元/4.9 亿元，对应PE 分别为22 倍/17 倍/14倍，维持“买入”评级。


风险提示：


新品推广不及预期，线上利润率下降，终端景气度下降。

□.李.媛.媛    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司