国光股份(002749)：毛利率持续修复利润上行 大力推广作物全程解决方案

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收10.42 亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润2.17 亿元，同比增长28.9%；实现扣非后归母净利润2.14 亿元，同比增长31.2%。2024Q2，公司单季度实现营收6.76亿元，同比增长9.3%，环比增长84.8%；实现归母净利润1.50 亿元，同比增长31.1%，环比增长120.8%。公司拟进行中期分红，拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），合计拟派发现金股利1.40 亿元（含税），对应当期现金分红比例达64.6%。


　　点评：


　　渠道拓宽营收稳步增长，毛利率持续修复利润上行。2024 年上半年，公司加快拓展多渠道市场，以覆盖更多的空白市场和空白作物。截至2024 年6 月，公司渠道客户超过6200 个，相较于2023 年年末增长约7.7%。受益于此，公司农药及肥料业务营收稳步增长。2024H1，公司农药及肥料业务分别实现营收7.25 亿元和2.78 亿元，同比分别增长9.9%和10.3%。此外，得益于原药价格的下跌，公司原材料成本下降，产品毛利率提升。2024H1，公司农药业务毛利率为49.9%，同比提升6.8pct。费用率方面，24H1 公司销售期间费用率为20.2%，同比提升约1pct，主要原因为2024 年年初公司施行限制性股票激励计划，股权激励费用增加致使公司管理费用率同比提升约0.8pct。


　　政策推动植物生长调节剂使用，公司作物全程解决方案增产效果显著。近年来，全国各地积极实施临时大面积单产提升行动，推行良田、良种、良法、良机、良制“五良”集成融合。在此背景下，植物生长调节剂由于具有提质增产的作用而进一步获得了政府与市场的关注。2024 年上半年，公司全力推广“作物调控技术方案”和“作物全称解决方案”。2024 年6 月6 日，公司于山东聊城举办“小麦全程方案观摩机实测验收会议”，经会议现场测算公司小麦全程方案地块实现亩增产254.18 斤，增产率高达19.4%。凭借显著的增产效果，叠加持续且大力度的渠道推广，作物全程解决方案将有望为公司带来更宽广的发展空间。


　　盈利预测、估值与评级：受益于渠道市场的拓宽，以及毛利率的持续修复，2024年上半年公司营收稳步增长，盈利水平进一步提升，业绩符合预期。我们维持公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.60/4.28/5.26 亿元，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：产品及原材料价格波动，市场推广进度不及预期，下游需求不及预期，建成产能爬坡进度不及预期。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司