润本股份(603193)：2024H1归母净利润同比+50.7% 驱蚊品类表现亮眼

2024H1 归母净利润同比增长50.7%，表现亮眼


　　公司发布半年报：2024H1 公司实现营收7.44 亿元（同比+28.5%，下同）、归母净利润1.80 亿元（+50.7%）；2024Q2 实现营收5.77 亿元（+35.0%）、归母净利润1.45 亿元（+47.0%）。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，高性价比符合消费趋势，组织灵活+高度自产构筑公司底层优势，推新品有望持续成长。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为3.15/3.90/4.79 亿元，对应EPS为0.78/0.96/1.18 元，当前股价对应PE 为21.9/17.7/14.4 倍，维持“买入”评级。


　　暑期旺季公司驱蚊品类表现亮眼，盈利能力进一步提升分品类看，2024H1 公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收3.31/2.92/1.08 亿元，同比分别+44.5%/+28.1%/+6.9%。受益夏季需求旺盛，驱蚊品类表现出色。


　　公司持续围绕细分需求打造小品类，根据久谦数据，润本推出的定时电热蚊香液上半年实现销售额1.74 亿元，“栀栀夏梦”驱蚊香氛新品在成人户外驱蚊市场取得显著突破。分渠道看，线上直销平台与非平台经销渠道增长较快，线上直销中抖音表现亮眼，根据久谦数据测算，上半年润本在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别+68.0%/+18.2%/+38.4%，618 大促在天猫、京东、拼多多夺得母婴洗护品类第一。盈利能力方面，公司2024H1 毛利率为58.6%（+3.1pct），驱蚊/婴童护理/精油业务毛利率分别为54.8%/61.6%/63.3%。费用方面，2024H1 公司销售/管理/研发费用率分别为28.7%/1.9%/2.0%，同比分别+2.0pct/-0.5pct/-0.1pct。


　　抖音高增有望带动品牌势能外溢，看好后续婴童护理新品贡献收入增量渠道端，公司已在天猫、京东、抖音等平台具备一定市占率，抖音渠道持续高增有望带动品牌势能外溢，驱动全渠道快速增长。产品端，润本产品推新速度加快，2024H1 合计推出50 余款新品，已超2023 年全年推新数量，下半年计划推出蛋黄油系列等婴童护理新品，期待新品持续放量。当前公司经营状况良好，分红可观，预计派发现金股利7283 万元，占公司2024H1 归母净利润的40.45%。


　　风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

□.黄.泽.鹏./.杨.柏.炜    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司