帝尔激光(300776)：海外市场收入规模快速提升 非光伏行业技术持续实现突破

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入9.06 亿元，同比增长34.40%，实现归母净利润2.36 亿元，同比增长35.51%；2024Q2 公司实现营业收入4.55 亿元，同比增长39.51%，实现归母净利润1.01 亿元，同比增长25.12%。


在手订单稳中有增，进入设备密集交付期。


合同负债方面：截至2024 年二季度末公司合同负债19.05 亿元，同比增加37.79%，环比2024Q1 减少3.32%，我们认为在一定程度上受到了下游资本开支进度放缓的影响。


存货方面：截至2024 年二季度末公司存货19.79 亿元，同比增加37.03%，环比2024Q1 减少1.74%，在进入设备密集交付期后公司存货规模有所下降。


此外，公司在海外市场加速拓展，2024H1 在中国大陆以外地区实现营业收入1.37 亿元，同比增长131.48%，后续海外下游客户的产能扩张有望给公司贡献新的业绩增量。


研发投入规模维持高位，非光伏行业技术持续实现突破。


公司持续加大研发创新投入，2024H1 研发费用同比增长44.56%至1.40 亿元，占营业收入的比重同比增加1.08 个pct 至15.41%。非光伏行业公司正积极进行技术延伸，报告期内已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV 封装激光技术的全面覆盖。


维持“买入”评级：光伏行业盈利承压背景下国内企业资本开支力度有所减弱，我们下调盈利预测，预计公司2024-26 年净利润为6.34/7.62/9.15 亿元（下调6%/下调9%/下调9%），当前股价对应2024 年PE 为19 倍。公司在手订单充足，面向TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿、金属化均有技术储备，非光伏产业（高端消费电子、集成电路等）的激光加工设备实现突破后有望提供新的业绩增量，维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

□.殷.中.枢./.郝.骞    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司