帝尔激光(300776)：减值影响二季度利润 海外电池扩产带来机遇

业绩总结：公司发 布24年半年度报告。24H1公司营收9.06亿元，同比+34.40%；归母净利润2.36 亿元，同比+35.51%；扣非净利润2.25 亿元，同比+34.19%。


其中Q2营收4.55 亿元，环比+1.02%；归母净利润1.01 亿元，环比-25.22%；扣非净利润0.98 亿元，环比-23.26%。H1 光伏激光设备毛利率47.91%，同比+5.08pp；Q2 毛利率47.48%，净利率22.20%，净利率环比下降7.78pp。


二季度净利润环比下降主要原因为计提资产+信用减值损失。二季度公司集体资产减值损失近600 万元，计提信用减值损失约2700 万元，较Q1增加2500 万元。其中资产减值损失增加约500 万元，信用减值损失增加约2000 万元。主要为当前电池环节部分企业经营恶化所致。


华能招标采购BC组件1GW、BC组件在地面电站中有望逐步放量。8月15 日华能公布24 年第二批组件招采框架协议，总容量15GW，其中BC 1GW，HJT0.5GW，两大BC龙头有望在地面电站市场中逐步放量。随着BC电池组件迭代升级，生产工艺难度更高，公司应用于BC电池组件生产的激光刻蚀设备价值量有望保持稳定或提升。


海外电池产能逐步建设，关注电池设备出海机会。当前国内企业与海外企业均开启于中东、美国等地电池产能建设，相应电池设备订单需求后续有望保持增长。公司作为光伏电池激光设备龙头，与海内外客户合作合作十余年，产品质量与稳定性广受认可。海外订单盈利更好，随着海外电池产能扩张，公司有望取得订单并保持良好的盈利能力。


盈利预测与投资建议：公司作为光伏激光设备龙头，属专用设备行业，毛利率与净利率均较同行更高；且N 型电池技术迭代后对激光设备要求更高，公司技术壁垒优势愈发凸显。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为24.7%，维持“买入”评级。


风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；原材料价格上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动的风险；海外关税等政策变化的风险。

□.韩.晨./.敖.颖.晨./.谢.尚.师    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司