金卡智能(300349)：Q2净利润短期承压 毛利率持续提升

2Q24 净利润短期承压，或因订单交付节奏影响根据公司2024 年半年报，1H24 公司营收为14.84 亿元，同比增长2.10%；归母净利润为2.18 亿元，同比增长5.29%。其中2Q24 单季公司营收为7.65亿元，同比下滑6.05%；归母净利润为1.19 亿元，同比下滑5.48%，我们判断主要系公司订单交付节奏的影响。考虑到公司订单交付节奏影响，我们下调公司2024~2026 年归母净利润预期分别至4.81/6.01/7.10（前值：5.14/6.36/7.57）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为13x，给予公司24 年13x PE，对应目标价14.85 元（前值：18.31 元），维持“增持”评级。


　　燃气表业务稳健增长；公用事业管理系统收入承压根据公司中报，分板块来看，1H24 公司智能民用燃气终端及系统业务营收为8.9 亿元，同比增长0.2%；智能工商业燃气终端及系统业务营收为3.2亿元，同比增长13.5%，实现稳健增长；智慧公用事业管理系统及其他业务营收为1.6 亿元，同比下滑12.5%，我们判断或因公司订单交付节奏影响；智能水务终端及系统业务营收为1.2 亿元，同比增长12.6%。


　　1H24 综合毛利率有所增长，研发保持高度投入1H24 公司综合毛利率为41.8%，同比增长1.4pct，我们判断主要系公司继续强化运营管理，积极开展降本增效工作，通过研发设计改良、材料采购降本等举措降低产品成本。分业务来看，1H24 公司民用燃气表、工商业表、公用事业管理系统业务毛利率分别为35.9%/57.4%/50.9%，分别同比+1.4/-0.2/+8.1pct。我们判断或受益于公司推进内部各项管理优化，控费提效赋能业务。期间费用方面，1H24 年公司的销售/管理/研发费用率分别为17.0%/4.3%/7.3%，分别同比增长1.2/0.4/0.4pct，研发保持高度投入。


　　城市生命线安全工程全面启动，智慧燃气表龙头再出发2023 年5 月住建部表示，将全面启动城市基础设施生命线安全工程工作，其中提到，将推进配套建设物联智能感知设备，逐步实现对城市基础设施生命线运行数据的全面感知、自动采集、监测分析、预警上报。我们认为随着相关政策或陆续出台背景下，我国智能燃气表需求量和渗透率有望持续上行，叠加公司作为我国智能燃气表领域龙头厂商，未来市占率有望进一步提升，公司有望迎来新的发展机遇。另一方面，公司近年来积极开拓智慧水务业务，未来有望打造新的业绩增长点。


　　风险提示：燃气表更新需求不及预期；智慧水务业务开拓不及预期。

□.王.兴./.高.名.垚    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司