国光股份(002749)：Q2盈利能力提升 加速拓展多渠道市场

事件：公司发布2024 年半年报。公司24H1 实现营收10.42 亿元，同比+9%，实现归母净利2.17 亿元，同比+29%。其中24Q2 实现营收6.76 亿元，同/环比+9%/+85%；实现归母净利润1.50 亿元，同/环比+31%/+121%；实现扣非归母净利润1.47 亿元，同/环比+35%/+122%。


24H1 原药价格下降，公司盈利能力提升。据百川数据，原药端，23Q3-24Q2多效唑（90%含量华东）市场均价为6.50/6.12/5.63/5.34 万元/吨，同比--23%/-21%/-23%/-19%；肥料端，23Q3-24Q2 磷酸二氢钾价格为0.82/0.86/0.80/0.84 万元/吨，同比-34%/-28%/-27%/-7%。公司主要产品为制剂，成本端受益。公司盈利能力上升，24H1 公司整体毛利率/净利率为46.35%/22.17%，同比+4.97/+3.14pct；其中24Q2 毛利率为47.71%，同/环比+5.22/+3.88pct，净利率为23.62%，同/环比+3.83/+4.13pct。其中农药产品实现营业收入7.25 亿元，同比+9.94%，毛利率49.92%，同比+6.81pct；肥料产品实现营业收入2.78 亿元，同比+10.34%，毛利率37.50%，同比+0.96pct。


加速拓展多渠道市场，多元化布局产品线。公司加快拓展多渠道市场，覆盖更多的空白市场和空白作物，24H1 公司的渠道客户超过了6,200 个，较2023年末增长约7.7%。同时公司是植物生长调节剂登记品种最多的企业，2024年上半年公司共计取得了4 个农药登记证，对12 个登记证进行了扩大作物使用范围登记，取得了8 个肥料登记证。进一步丰富了公司的产品线，为作物调控技术方案和作物全程解决方案提供了新产品，稳固了植物生长调节剂的龙头地位。


投资建议：我们预测24-26 年营收为22.40/28.87/33.45 亿元，预计对应归母净利润为3.69/4.71/5.14 亿元，对应当前PE 分别为17.4/13.7/12.5x，维持“增持”评级。


风险提示：原材料价格波动，产能释放不及预期，下游需求不及预期。

□.黄.侃    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司