润本股份(603193)：产品均价提升带动盈利提升 驱蚊新品驱动收入增长

核心观点：


　　事件：润本发布半年报，24H1 收入7.44 亿元/yoy+28.47%，归母净利1.80 亿元/yoy+50.69%，扣非归母净利1.75 亿元/yoy+48.05%；24Q2收入5.77 亿元/yoy+35.00%，归母净利1.45 亿元/yoy+46.99%，扣非归母净利1.44 亿元/yoy+48.65%。


　　收入端：受益于定时驱蚊液新品，24H1 驱蚊增长44.49%。润本24H1婴童护理/驱蚊/精油产品营收分别为2.92/3.31/1.08 亿元，同比增长28.13%/44.49%/6.94%，占比分别为39.3%/44.5%/14.49%。公司在半年报中提到24H1 新品定位较好、善于挖掘消费者痛点。


　　中报亮点：润本24Q2 净利率+2.04pct，主因毛利率+3pct。据公司24Q2主要经营数据公告，公司24Q2 驱蚊/婴童护理/精油产品均价同比+9.64%/+23.48%/+4.45%，公司通过新品和组合装拉升产品均价，带来毛利率的提升，我们认为该趋势在近两年仍能维持，核心在于润本客单价足够低，有供应链优势，自产比例高。公司24H1 驱蚊业务营收增长44.49%，主要受益于定时驱蚊液新品带动，据蝉妈妈，24Q2 润本抖音渠道定时驱蚊液GMV 占比33%，相较23Q2 的定时驱蚊液GMV 增长幅度达230%+，新品和大单品驱动销售增长。


　　盈利预测与投资建议：婴童无需过于关注月度数据，长逻辑是婴童行业有渗透率提升、国产替代红利，润本有供应链优势、产品性价比足够高。


　　我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 3.1、4.0、5.0 亿元，增速分别为 37%、28%、25%，维持公司合理价值 21.46 元/股的观点不变，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；品牌声誉风险；募投项目实施不及预期。

□.嵇.文.欣./.方.心.诣    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司