盛美上海(688082)：Q2业绩明显改善 上调全年营收指引2024

事件概述


　　公司发布2024 年中报。


　　清洗设备实现高速增长，上调2024 年营收指引2024H1 公司实现营收24.04 亿元，同比+49.33%；Q2 实现营收14.83 亿元，同比+49.14%，延续高速增长势头。分产品来看，清洗设备仍为公司收入增长的主要推动力，且收入占比持续提升。根据ACMR 24Q2 业绩报告：1）清洗设备：2024H1 实现收入约2.63 亿美元，同比+76%；收入占比为74%，同比约+6pct。 2）ECP&炉管及其他设备：2024H1 实现收入约0.65 亿美元，同比+42%；收入占比为18%，同比-3pct。3）先进封装及服务和备件：2024H1 实现收入约0.27 亿美元，同比+14%，收入占比为8%，同比-3pct。截至2024H1 末，公司存货和合同负债分别达到43.88 亿元和10.42 亿元，环比分别+11.8%/18.9%，验证在手订单充足。此外公司上调2024 年营业收入预测至53.00-58.80 亿元（原值50-58 亿元），同比+36%-+51%，持续保持高速增长态势。


　　股权支付&投资收益下滑，24H1 盈利水平有所下降2024H1 公司实现归母净利润4.43 亿元，同比+0.85%；扣非后归母净利润为4.35 亿元，同比+6.92%。单Q2 来看，公司实现归母净利润3.63 亿元，同比+17.66%；扣非后归母净利润为3.50 亿元，同比+17.60%，Q2 单季度业绩改善明显。盈利能力方面，2024H1 公司销售净利率、扣非净利率分别为18.44%、18.08%，同比-8.89、-7.17pct，盈利水平出现明显下降，我们认为主要系股权支付&投资收益下滑。1）毛利端：2024H1 销售毛利率为50.68%，同比-0.92pct，表现较为平稳出色。2）费用端：2024H1 公司期间费用率为30.15%，同比+6.84pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比+1.97、+2.36、+1.17、+1.33pct，主要系相关人员持续扩张，且报告期内产生股权支付费用1.7 亿元，相比去年同期大幅提升。3）此外，2024H1 公司投资净收益1346 万元，同比-75.63%；2024H1 公允价值变动净收益为-778　　万元，2023H1 为1488 万元，均一定程度影响公司利润端表现。


　　产品线不断丰富，积极布局PECVD、涂胶显影设备打开成长空间


　　公司在稳固清洗设备本土龙头地位的同时，积极拓展半导体电镀、炉管、涂胶显影、PECVD 等设备，完善产业布局。1）电镀&炉管等：前道铜互连电镀设备大部分实现产线量产，确立了公司在本土12 英寸铜互连电镀设备市场的龙头地位；基于ECP 电化学电镀技术，成功开发了先进封装电镀设备、三维TSV 电镀设备和高速电镀设备，填补国内空白并形成批量销售；立式炉管设备主要包括低LPCVD、ALD、氧化退火炉等，均在验证中，部分进入生产线量产。2）PECVD 设备：Ultra Pmax TM 等离子体增强化学气相沉积（PECVD）设备，即将向中国的一家集成电路客户交付其首台 PECVD 设备，在此基础上，公司新推出了Ultra Pmax TM+ PECVD 设备平台。3）涂胶显影设备：公司研发的涂胶显影Track 设备已经进入客户端进行ArF 工艺验证阶段。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为55.89、76.04 和95.81 亿元，同比增速为44%、36%和26%；归母净利润分别为12.21、17.06 和22.14 亿元，同比增速为34%、40%和30%；EPS 分别为2.80、3.91 和5.08元。公司2024/08/15 股价92.75 元对应PE 分别为33、24 和18，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　下游扩产不及预期，新品研发不及预期，半导体业务拓展不及预期等。

□.黄.瑞.连./.胡.杨    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司