孩子王(301078):Q2扣非利润稳健增长 开拓主品牌加盟业态进一步打开增量空间

时间:2024年08月16日 中财网
事件:孩子王发布2024 年半年度业绩公告。24H1,公司实现营收45.20亿元,yoy+8.68%;归母净利润0.80 亿元,yoy+14.68%;扣非归母净利0.60亿元,yoy+36.24%。单Q2 看,公司实现营收23.27 亿元,yoy+12.78%;归母净利润0.68 亿元,yoy+9.91%;扣非归母净利0.57 亿元,yoy+18.25%。


  母婴商品销售稳健增长,24H1 营收同比+10.1%至39.6 亿元。24H1,公司实现营收45.20 亿元,同比+8.68%;分业务看,1)母婴商品:24H1 营收39.58 亿元,同比+10.11%;2)母婴服务:24H1 营收1.31 亿元,同比-12.63%;3)供应商服务:24H1 营收3.12 亿元,同比+2.36%;4)广告业务:24H1 营收0.29 亿元,同比-3.80%;5)平台服务:24H1 营收0.50 亿元,同比+12.87%;6)招商及其他:24H1 营收0.35 亿元,同比+3.42%。


  降本增效下盈利能力提升,24H1 扣非归母净利率同比+0.27pct 至1.33%。


  1)毛利率:24H1/Q2,公司毛利率为29.67%/29.45%,同比+1.57/+0.06pct;2 ) 费用率: 24H1/Q2 , 公司销售费用率为20.47%/19.29% ,yoy+1.02/+0.10pct;管理费用率为4.98%/4.73%,yoy-0.47/-0.86pct;研发费用率为0.43%/0.45%,yoy-0.23/-0.15pct;3)净利率:24H1/Q2,公司归母净利率为1.76%/2.93% , 同比+0.09/-0.08pct ; 扣非归母净利率为1.33%/2.46%,同比+0.27/+0.11pct。


  稳步升级儿童生活馆,大力推进加盟模式,公司步入“大店+小店+加盟+其他”多场景业态并行发展阶段。截至24 年6 月30 日,孩子王及乐友门店合计达1035 家,较23 年末增10 家;分品牌看,1)孩子王门店:截至24 年6 月30 日,孩子王门店共504 家,较23 年末净减4 家;儿童生活馆改造稳步推进,24H1 开业6 家儿童生活馆,改造后儿童生活馆实现门店基本盘稳定,中大童交易额稳步提升,会员粘性持续增强;此外,孩子王渠道品牌开拓加盟模式,聚焦县城、千强镇做渠道深度覆盖,加快占领下沉市场,7 月全国首家孩子王品牌加盟店在四川广汉开业,且根据母婴观察数据,预计到2027 年孩子王加盟店将达到1000 家,孩子王品牌门店空间有望进一步打开;2)乐友:截至24 年6 月30日,乐友直营和加盟托管店共531 家,较23 年末净增14 家。


  持续升级供应链,大力发展自有品牌,提升盈利能力。公司不断发展自有品牌,持续开发短链自采爆品,全力打造全球优选的差异化供应链,充分满足会员家庭差异化、精细化的需求,提升盈利能力。截至目前,公司自有品牌已经形成包含用品、服装、饰品等在内的11 个自有品牌矩阵,24H1 开发上架52 款短链自采商品,提升差异化供应链销售占比。24H1,公司差异化供应链销售收入为5.04 亿元,同比+65.35%;占母婴商品销售收入比重为12.74%,同比+4.26pct。


  投资建议:公司是母婴渠道龙头,看好公司较强的全渠道运营能力、自有品牌持续提升、数字化建设驱动业绩增长、儿童生活馆及加盟新业务放量打开空间、供给端逐步出清拉动市占率提升,我们预计24-26 年公司归母净利润分别为2.23/2.95/3.93 亿元,同比增速分别为111.8%/+32.7%/+33.1%,对应PE 分别为27X/20X/15X,维持“推荐”评级。


  风险提示:人口出生率下滑风险;乐友盈利不及预期;线上渠道冲击风险。
□.刘.文.正./.解.慧.新./.杨.颖    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司
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