润本股份(603193)：产品结构变化带动盈利能力提升 持续推进有质量增长

事件：润本股份披露2024 年半年度业绩。24H1，公司实现营收7.44 亿元，yoy+28.47%；归母净利润1.80 亿元，yoy+50.69%；扣非归母净利1.75亿元，yoy+48.05%。24Q2，公司实现营收5.77 亿元，yoy+35.00%；归母净利润1.45 亿元，yoy+46.99%；扣非归母净利1.44 亿元，yoy+48.65%。


　　公司紧抓消费者需求痛点加速产品上新，24H1 驱蚊业务高增，期待后续秋冬季婴童护理业务加速增长。24H1/Q2，公司实现营收7.44/5.77 亿元，yoy+28.47%/+35.00%；分业务看，驱蚊/婴童护理/精油产品24H1 收入分别为3.31/2.92/1.08 亿元，同比+44.49%/+28.13%/+6.94%；24Q2 收入分别为2.91/1.84/0.96 亿元。公司注重消费使用体验，根据细分市场需求，持续开发满足消费者痛点需求的新品，24H1 推出50 余款新产品，例如定时功能加热器电热蚊香液、润本驱蚊喷雾-避蚊胺9%（栀栀夏梦）、润本积雪草冰沙露、儿童防晒等新品，带动公司驱蚊和婴童护理业务收入高增；秋冬季为公司婴童护理产品销售旺季，公司储备油防皴霜、婴童蛋黄油皴裂棒等热门婴童护理产品，期待后续婴童护理业务加速增长。


　　产品结构变化带动公司盈利能力提升，24H1 扣非归母净利率同比+3.12pct 至23.58%。1）毛利率：24H1/Q2 毛利率分别为58.64%/59.49%，同比+3.09/+2.98pct，主要系高单价产品的销量和收入占比同比增长，同时产品原材料价格涨幅有限；分业务看，24H1 驱蚊/婴童护理/精油产品毛利率各为54.8%/61.6%/63.3% ； 2 ） 费用率： 24H1/Q2 ， 公司销售费用率为28.73%/28.33%，yoy+2.03/+2.41pct；管理费用率为1.89%/1.19%，yoy-0.51/-0.42pct，研发费用率为1.98%/1.36%，yoy-0.09/-0.13pct；3）净利率：


　　24H1/Q2 归母净利率为24.20%/25.04%，同比+3.57/+2.04pct；扣非归母净利率为23.58%/24.94%，同比+3.12/+2.29pct。


　　投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认度，未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构，推进新产品的上市和销售，驱动公司收入稳健提升，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.19、4.13、5.19 亿元，同比增速分别为41.2%、29.3%、25.8%，8 月16 日收盘价对应PE 为22X、17X、13X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：电商平台销售相对集中；新品研发不及预期。

□.刘.文.正./.解.慧.新./.杨.颖    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司