鹏鼎控股(002938):Q2利润短期承压 看好公司在AI创新周期中的长期成长空间

时间:2024年08月17日 中财网
2Q24:营收同比快速增长,归母净利受财务费用影响同比承压鹏鼎控股1H24 实现营收131.26 亿元(yoy+13.79%),归母净利7.84 亿元(yoy-3.40%)。其中Q2 营收64.40 亿元(yoy+32.28%,qoq-3.69%),归母净利2.87 亿元(yoy-27.03%,qoq-42.29%)。我们认为Q2 营收增长主要得益于行业回暖、新产品拉货以及同期低基数,而利润端则主要受到汇兑等影响,财务费用同比大幅承压。展望未来,AI 手机/AIPC/折叠屏等驱动PCB 向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级,公司基本盘有望持续增长;公司汽车和服务器领域产能释放有望成为新成长极。我们给予鹏鼎24/25/26 年EPS 预测1.52/1.94/2.16 元。公司和北美头部客户深度合作,AI 终端创新有望驱动产品量价齐升,给予24 年28x 预期PE(可比Wind一致预期均值:21.5x),给予目标价42.6 元(前值28.1 元),维持买入评级。


  消费电子及计算机用板营收/毛利率显著修复,汽车和服务器板延续高增分业务看,1H24 通讯用板营收87.3 亿元(YoY:+3.68%),毛利率同比下降1.84pp 至16.29%,我们认为或因受到产品价格影响;消费电子及计算机用板营收为39.3 亿元(YoY:+36.57%),毛利率同比提升2.66pp 至21.72%;汽车/服务器用板营收4.3 亿元(YoY:+94.31%)。盈利能力方面,1H24 毛利率为17.97%(同比-0.33pp),净利率5.97%(同比-1.06pp)。


  2Q24 单季度毛利率为15.48%(同比-0.73pp),单季度财务费用率同比上升5.34pp,使得2Q24 净利率降至4.46%(同比-3.62pp)。


  AI 从云到端开启新一轮创新周期,公司卡位高阶产品有望实现长期成长2024 年上半年,各品牌加快推出以AI 手机及AI PC 为代表的AI 终端产品,折叠手机市场蓬勃发展,新一轮行业创新周期的到来,预计将为行业发展带来新的增长动力。根据中报,公司提前做好相关技术布局,亦加快高阶产品扩产步伐。同时,公司积极把握AI 服务器及智能汽车快速发展对PCB 带来的市场需求。服务器领域,得益于AI 服务器出货量成长,1H24 公司相关业务产品显著成长,公司积极把握AI 服务器市场发展机遇,推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作,目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段,另一方面,以对标最高等级服务器产品为方向,加快泰国园区建设进程。


  给予目标价42.6 元,维持买入评级


  考虑到1H24 汇兑带来的负面影响,我们小幅下调24 年净利润预期;但同时由于AI 手机等产品带动行业需求回暖,鹏鼎有望量价齐升,我们上修公司25/26 年利润预测。给予公司24-26 年归母净利润预测35.2/45.0/50.0 亿元(前值:36.2/41.8/47.5 亿元)。由于近期行业估值中枢上移,给予公司24 年28x 预期PE,目标价42.6 元,维持买入评级。


  风险提示:3C 需求不及预期;新增产能投产进度不及预期。
□.谢.春.生./.王.心.怡    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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