润本股份(603193)：驱蚊旺季快速增长 产品结构优化盈利能力增强

事件：公司发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营收7.44 亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润1.80 亿元，同比增长50.7%，实现扣非净利润1.75亿元，同比增长48.1%。营收增长主要系线上直销和非平台经销渠道营收增长。


　　单Q2 来看，2024Q2 公司实现营收5.77 亿元，同比增长35.0%，实现归母净利润1.45 亿元，同比增长47.0%。


　　盈利分析：产品结构优化增强盈利能力。2024H1 毛利率58.64%，同比+3.1pct，净利率24.20%，同比+3.6pct，盈利能力增强主要系公司高毛利高单价产品占比提升。费用端来看，2024H1 销售/管理/研发费用率分别为28.73%/1.89%/1.98%，同比+2.0/-0.5/-0.1pct。


　　经营更新：驱蚊产品旺季实现快速增长，高单价产品占比增加带动均价提升。驱蚊/婴童护理/精油产品2024H1 分别实现营收3.31/2.92/1.08 亿元，同比+44.5%/+28.1%/6.9%，Q2 均价分别同比+9.6%/+23.5%/+4.5%，主要系单价较高的产品羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液及保湿霜防晒乳、冰沙霜销量同比增长，收入占比上升。渠道端，公司以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络，618 大促期间，“润本”品牌获得2024 年天猫平台“天猫618 母婴洗护用品第一”、在京东平台获得2024 年“京东618 母婴洗护用品第一”、在拼多多平台获得2024 年“拼多多618 母婴洗护用品第一”。产品端，产品不断推陈出新，满足消费者差异化需求，2024 上半年公司推出了50 余款新产品，包括定时功能加热器电热蚊香液和润本儿童防晒等，高毛利率新品提升公司盈利能力。研发端，公司贯彻研产销一体化的发展理念，不断加强产业链研发资源的整合，持续提升公司的研发技术水平。


　　投资建议：公司聚焦大品牌小品类策略，产品矩阵丰富细分程度高，驱蚊和婴童护理双轮驱动，我们预计公司2024-2026 年营业收入13.38/17.20/21.29 亿元，归母净利润3.13/3.90/4.77 亿元。对应PE 分别为22/18/15 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：线上电商平台销售相对集中风险，市场竞争加剧风险，行业监管政策变动风险。

□.刘.洋    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司