润本股份(603193)：深化品质 产品渠道不断创新

事件：公司2024 年上半年实现营业收入7.44 亿元，同比+28.47%，归母净利润1.80 亿元，同比+50.69%。其中，24Q2 实现营业收入5.77 亿元，同比+35.00%，归母净利润1.45 亿元，同比+46.99%。


　　驱蚊产品旺季放量，抖音渠道势能不断突破。分产品，24H1 驱蚊/婴童护理/精油三大系列实现收入3.31/2.92/1.08 亿元，分别同比+44.49%/ +28.13%/+6.94%，儿童防晒及积雪草系列新品套组销售快速起量，明星单品定时加热器电热蚊香液贡献核心增量。分渠道，线上/线下实现收入5.36/2.07 亿元，公司在618 大促中，产品荣获天猫、京东、拼多多母婴洗护用品类目第一。


　　产品升级、结构优化推动盈利能力稳定提升。24H1 公司毛利率同比提升3.09pcts 至58.64%，产品升级、结构优化以及产品平均售价稳步提升。费用方面，渠道优化和新品推广使得销售费用有所提升，24H1 销售/管理/研发费用率为28.73%/1.89%/ 1.98%，分别同比+2.03/-0.51/-0.09pcts。综合来看，24H1 归母净利率为24.20%，同比+3.57pcts。


　　产品聚势启新，渠道精细化运营。产品端，公司延续扩品类、推新品的策略，并持续进行包材、原料的全面升级。公司精准洞察消费者需求，24H1 期间推出50 余款新品，下半年新品储备丰富，包括蛋黄油、防皴、润唇系列等，精准解决用户需求痛点。渠道端，抖音平台短视频+自播打法优化成效显著，实现快速增长；线下新拓重庆美宜佳及孩子王两大渠道，非平台经销渠道有所拓宽。


　　投资建议：公司为驱蚊及婴童护理细分市场龙头，供应链优势打造产品质高价优定位，渠道布局持续加强，秋冬季婴童护理产品接续发力，有望延续高增趋势， 上调公司盈利预测，调整2024~2026 年归母净利润至3.19/3.95/4.69 亿元，对应最新PE 分别为21.8/17.6/14.9 倍，上调至“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；新品销售不及预期；新渠道拓展不及预期。

□.李.雯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司