欧圣电气(301187)：收入业绩亮眼 大客户订单增长顺利

投资要点：


　　公司收入业绩表现亮眼。欧圣电气2024H1 实现营收7.39 亿元，同比+55%，实现归母净利润0.97 亿元，同比+47%；其中，Q2 单季度实现营收4.13 亿元，同比+78%，实现归母净利润0.54 亿元，同比+15%。公司收入业绩表现亮眼，符合我们预期，经营性现金流充沛。


　　高毛利业务模式收入快速增长，核心优势显著。分业务模式来看，预计公司品牌授权模式增速为30-40%，ODM 模式具有更高增速。公司品牌授权模式大客户稳定，ODM 模式研发设计能力强，OBM 模式自主品牌快速发展。公司建立了稳定的零售商客户体系与销售渠道，建于美国的仓储中心能够提供快捷的配套服务。品牌授权模式：公司经过多年市场开发，获得了工具行业多个国际知名品牌的授权，并已与Walmart、Lowe’s、The HomeDepot、Costco 等数十家国际知名零售商建立了稳定的合作关系，公司在美国本地亦建有海外仓储中心并配备专业售后服务团队。OBM 模式：毛利水平较高，2023 年在自主品牌高端产品发展下快速提升。ODM 模式：研发经验及技术突出，产品质量获客户认可。截至2024 年上半年，公司拥有已授权有效专利331 项，其中98 项发明专利，奠定公司在产品性能、品质和电机效率等方面的领先地位。分产品来看，公司干湿两用吸尘器收入同比+39%，空压机收入同比+72%，毛利率均有明显提升。分地区来看，公司北美市场占比预计年内略有下降，开拓欧洲、拉丁美洲等新型区域，增量贡献明显，长期成长可期。


　　毛利率提升受益产品结构升级，销售费用随规模扩大提升。受益于高端产品占比提升带来的结构性升级，叠加部分原材料采购成本下降，公司24H1 毛利率同比提升4.21pcts 至36.09%。费用控制方面，公司处于新兴市场开发期，因此销售费用率有所上升，由2023H1的12.24%提升至13.17%，管理费用率、研发费用率有所下降，为正常波动，由于去年同期人民币兑美元贬值幅度较大带来汇兑收益基数，年内财务费用率有所上升。


　　维持盈利预测与“买入”评级。公司为全球空压机与吸尘器供应领先企业，主要客户为海外零售商，24H1 收入业绩高速增长，下半年为销售旺季，我们维持盈利预测，预计公司24-26 年分别实现归母净利润2.4/3.3/4.0 亿元，同比分别增长38%/36%/22%，对应PE分别为14/11/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外需求低迷风险；客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司