瑞联新材(688550)：2024H1业绩大幅改善 布局OLED终端材料提升综合竞争力

事件


　　2024 年8 月15 日晚，瑞联新材发布2024 年半年报： 2024 年上半年公司实现营收6.93 亿元，同比+12.57%；实现归母净利润0.95 亿元，同比+63.53%；ROE 为3.24%，同比增加1.28 个百分点。销售毛利率38.90%，同比增加6.31 个百分点；销售净利率13.75%，同比增加4.29 个百分点。


　　其中，2024Q2 公司实现营收3.65 亿元，同比+6.80%，环比+11.33%；实现归母净利润0.61 亿元，同比+37.90%，环比+77.64%；ROE 为2.10%，同比增加0.60个百分点，环比增加0.93 个百分点。销售毛利率41.32%，同比增加8.45 个百分点，环比增加5.12 个百分点；销售净利率16.70%，同比增加3.77 个百分点，环比增加6.24 个百分点。


　　点评


　　消费电子回暖叠加OLED 渗透率提升，公司2024H1 业绩同比大幅改善2024 年上半年，公司实现归母净利润0.95 亿元，同比+63.53%；其中2024Q2，公司实现归母净利润0.61 亿元，同比+37.90%，环比+77.64%。公司业绩大幅改善，主要受益于终端消费电子需求回暖及OLED 显示产品渗透率持续提升，公司显示材料板块特别是OLED 显示材料收入同比大幅增长，目前OLED 显示材料收入已超过液晶显示材料，成为公司第一大业务板块；同时，公司采取工艺优化、节约挖潜、加强成本管控等方式持续深化降本增效，2024 年上半年公司综合毛利率进一步增长，盈利能力大幅提升。分板块看，2024H1 显示材料实现营收6.65 亿元，同比+30%；医药业务实现营收0.23 亿元，同比-70%。 医药业务上半年营收同比下滑较多，主要由于公司2024 年医药板块主力产品的出货集中在下半年，但从全年销售预期来看，公司医药业务整体发展势头良好，截至2024 年中，公司共有医药管线265 个，相较于2023 年底净增加58 个。因此，医药业务下半年发力叠加消费电子持续回暖，我们看好公司业绩持续上行。


　　期间费用方面，2024H1 公司销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.24%/19.97%/-1.79%，同比+1.28/-1.08/+0.62pct，销售费用增加主要是咨询代理费增长所致。


　　增资参股出光电子，向下布局OLED 终端材料2024 年上半年，公司与OLED 发光材料全球巨头日本出光兴产株式会社合作，拟以自有资金对出光电子以现金方式增资人民币7639.84 万元，增资完成后公司持有出光电子20%的股权。出光日本系全球OLED 蓝光主体材料的领导者，其OLED 发光材料在全球市场份额排名第一，在OLED 终端材料领域享有盛誉。公司在OLED 材料领域的主要产品为OLED 升华前材料，公司系出光日本OLED升华前材料的战略供应商。出光电子系出光日本在国内设立的唯一一家OLED 发光材料制造基地，本次交易完成后有助于公司和客户建立更深层次的战略合作关系，有利于公司通过资源整合，发挥公司在显示材料方面的研发、生产、技术及服务优势，进一步发挥公司规模化优势，提升公司在所处行业的地位，扩大营收规模，增强市场竞争力和盈利能力。


　　引入青岛国资，实现战略协同发展


　　2024 年上半年，公司披露了2024 年度向特定对象发行A 股股票预案，公司于2024 年5 月10 日与开投集团签署《附生效条件的股份认购协议》，开投集团拟以现金方式全额认购公司2024 年向特定对象发行的A 股股票。2024 年5 月10日，开投集团与卓世合伙、国富永钰、刘晓春签订《股份转让协议》，开投集团以协议转让方式受让卓世合伙、国富永钰、刘晓春分别持有的部分公司股票，同日，开投集团与卓世合伙签订《表决权委托协议》，协议约定卓世合伙将其持有的未转让给开投集团的剩余全部上市公司股份的表决权独家、无偿地委托给开投集团行使。在上述协议转让及表决权委托完成后，开投集团拥有公司表决权的比例将达到23.81%，将成为公司的控股股东，青岛西海岸新区国资局作为开投集团的实际控制人，届时也将成为公司的实际控制人。本次向特定对象发行股票完成后，公司的控制权将得到巩固，股权结构将得以优化。开投集团将与公司优势资源协同发展，充分发挥国有和民营融合发展的机制优势，在产业发展、业务配合等方面形成全方位互动，提升公司的盈利能力，同时依托国有出资人的国资背景，提升公司的资金融通能力。


　　加大研发投入，持续提升核心竞争力


　　公司始终把创新作为引领发展的第一动力，2024 年上半年公司研发投入共计6214 万元，较去年同期增长10%，研发投入占主营业务收入的9%。报告期内新申请专利12 项，获得授权专利7 项，累计获得授权专利94 项，其中发明专利82项，实用新型专利12 项。2024 年以来公司积极践行“以技术创新带动全面创新”理念，为核心竞争力赋能，始终保持研发走在行业前沿，加速科研智能研发辅助系统建立，探索人工智能在化学合成路线设计、工艺条件筛选、科研项目管理等领域的应用；聚焦新领域、新材料，从小分子化学合成向中分子、大分子合成延伸，寻找新的利润增长点；建立从研发到产品的快速转化机制，确保研发成果能迅速转化；不断创新研发管理模式，将激发创造力与提高效率相结合，做到资源有效、合理利用。


　　盈利预测与估值


　　公司OLED 竞争优势持续提升，同时医药及中间体不断开拓，公司未来呈高成长。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.10、2.68、3.30 亿元，EPS 分别为1.20、1.53、1.89 元，现价对应 PE 为17.40、13.61、11.04，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产能释放不及预期、消费电子需求不及预期、原材料价格波动风险、新产品推广进度不及预期风险。

□.李.辉./.汤.永.俊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司