华东医药(000963)：24年中报发布 业绩略超市场预期

核心观点：


　　业绩表现亮眼，略超市场预期。公司发布2024 年半年报，上半年实现营业收入209.65 亿元（ yoy+2.84% ）、归母净利润16.96 亿元（yoy+18.29%）、扣非归母净利润16.25 亿元（yoy+13.85%）。如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，实现扣非归母净利润18.02 亿元（yoy+26.26%）。华东宁波2021 年12 月31 日经营到期，24 年上半年按权益法核算确认对其投资收益金额为3315 万元。公司24Q2 实现营业收入105.54 亿元（yoy+2.76%）、归母净利润8.34 亿元（yoy+22.85%）、扣非归母净利润7.87 亿元（yoy+17.46%）。


　　医药工业稳健增长，国内医美业务持续发力。24 年上半年：（1）医药工业实现销售收入66.98 亿元（yoy+10.63%）、归母净利润13.85亿元（yoy+11.48%）。（2）医药商业实现营业收入135.52 亿元（yoy-0.58%），累计实现净利润2.18 亿元（yoy+0.90%）。（3）医美板块实现营业收入13.48 亿元（剔除内部抵消因素），同比增长10.14%。其中全资子公司英国Sinclair 实现收入5.70 亿元人民币，同比下降14.81%，实现EBITDA531.80 万英镑。国内医美全资子公司欣可丽美学实现收入6.18 亿元，同比增长19.78%。（4）工业微生物实现营业收入2.85 亿元，同比增长27.43%。


　　毛利率、净利率同比均有改善。24 年上半年公司毛利率/净利率分别为32.70%/8.09%，同比增加0.97/1.06pct；销售、管理、研发费用率分别为15.62%、3.41%、3.07%，分别同比+0.49/-0.13/+0.33pct。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.90 元/股、2.13 元/股及2.28 元/股，对应PE15.95x/14.20x/13.26x。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司2024 年20xPE 估值，对应合理价值37.94 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。产品上市不及预期；竞争格局恶化；集采等政策风险。

□.罗.佳.荣./.李.桠.桐    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司