深度*公司*华东医药(000963)：业绩增长稳健 持续推进创新研发和医美矩阵完善

公司2024 年上半年实现营业收入209.65 亿元（+2.84%），实现归母净利润16.96 亿元（+18.29%）。二季度公司实现营业收入105.54 亿元（+2.76%），实现归母净利润8.34 亿元（+22.85%），利润端增长稳健。维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　营业收入保持正向增长，二季度归母净利润增长稳健。华东医药2024 年上半年实现营业收入209.65 亿元，同比增长2.84%，实现归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%。2024 年二季度单季公司实现营业收入105.54亿元，同比增长2.76%，实现归母净利润8.34 亿元，同比增长22.85%。


　　医药工业业务保持稳健增长，创新研发工作持续推进。华东医药核心子公司中美华东2024 年上半年实现营业收入66.98 亿元，同比增长10.63%，实现归母净利润13.85 亿元，同比增长11.48%。2024 年上半年，公司创新药合计共有1 项BLA 获批，3 项NDA/BLA 获得受理，5 项IND 在中国或美国获批。公司自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002，截止2024 年8 月已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II 期临床研究全部入组，预计于2024 年Q4 获得顶线结果。


　　国内医美业务增长稳健，医美矩阵不断完善。公司2024 年上半年医美板块实现营业收入达到13.48 亿元，同比增长10.14%。其中，国内医美全资子公司欣可丽美学2024 年上半年实现营业收入6.18 亿元，同比增长19.78%。公司在全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品40款，其中已上市26 款，产品组合覆盖肉毒毒素、面部和身体注射填充剂、能量源类皮肤管理、身体塑形等领域。新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme 的注册申请于2024 年4 月获得国家药监局器审中心受理，有望于2025 年在国内获批上市；聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma 已于2024 年6 月完成首例受试者入组，目前正在开展全国多中心注册临床研究。


　　估值


　　我们维持此前盈利预测，预期公司2024 年、2025 年和2026 年归母净利润分别为34.47 亿元、41.13 亿元和49.75 亿元，对应EPS 分别为1.96 元、2.34 元和2.84 元，根据2024 年8 月16 日收盘价市盈率分别为15.4 倍、12.9 倍和10.7。维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　产品研发不达预期；汇率波动；销售低于预期风险；医保谈判降价风险等。

□.梁.端.玉./.刘.恩.阳    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司