科达利(002850)：盈利能力强韧 下半年需求增长可期

事件：科达利发布2024 年半年报：公司24H1 营业收入为54.46 亿元，同比增长10.75%；实现归母净利润6.48 亿元，同比增长27.38%；实现扣非归母净利润6.28 亿元，同比增长26.68%，业绩符合预期。


　　Q2 业绩同环比稳健增长。单季度来看，公司2024Q2 营业收入为29.37 亿元，同比增长13.36%，环比增长17.09%；实现归母净利润3.39 亿元，同比增长27.03%，环比增长10.02%；实现扣非归母净利润3.33 亿元，同比增长26.34%，环比增长12.81%。


　　行业需求强韧，公司利润跟随行业增长。据高工产业研究院数据，2024 年上半年，我国动力电池装机量约200.6GWh，同比增长40%；全球动力电池装机量约346.5GWh，同比增长15%；2024 年上半年中国储能锂电池出货量116GWh，同比增长41%。公司24H1 锂电池结构件收入52.42 亿元，同比增长11.62%，公司通过持续降本增效消化降价，保持利润水平跟随行业需求稳健增长。下半年随着旺季来临，公司业绩有望进一步增长。


　　盈利能力维持稳健。公司24Q2 毛利率为23.82%，环比增长1.64pcts，同比增长0.02pcts，主要由于Q2 量价增长、稼动率提升以及降本增效；净利率为11.51%，环比下降0.79pcts，同比增长1.15pcts，净利率环比下滑主要由于研发费用率增加，以及增值税进项抵扣环比减少。


　　海外基地有望贡献业绩弹性。24H1 公司海外营业收入为2.95 亿元，同比增长11.38%，25 年海外产能拓展有望带来业绩增量。公司海外布局了匈牙利、德国、瑞典生产基地，美国基地也在规划中，其中瑞典和匈牙利基地已经生产实现盈利，德国基地有待客户需求上量。


　　盈利预测、估值与评级：由于结构件行业降价、美国政策扰动以及欧美电动化需求增速不明朗等影响，下调24-26 年归母净利润预测至14.10/16.89/20.04 亿元（变动-1%/-10%/-12%），当前股价对应PE 为14/11/10 倍。


　　考虑公司作为结构件龙头，盈利能力优异，海外布局有望进入收获期，维持“买入”评级。


　　风险提示：动力及储能不及预期；竞争加剧盈利下滑；技术路线变更风险。

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