海容冷链(603187)：行业景气波动拖累收入表现

事件概述


　　公司公告2024 年上半年业绩


　　根据公司公告：


　　24H1: 营业总收入实现16 亿元（YOY-21%），归母净利润实现2.0 亿元（YOY-26%），扣非后归母净利润实现1.8 亿元（YOY-35%）。


　　24Q2: 营业总收入实现7 亿元（YOY-34%），归母净利润实现0.9 亿元（YOY-44%），扣非后归母净利润实现0.8 亿元（YOY-50%）。


　　收入变动原因:


　　下游部分行业景气下降及过去两年下游客户展示柜投放力度较大，导致部分客户需求下降，营业收入波动。


　　分地区：


　　国内：商用冷冻展示柜领域，部分客户整体采购量有所下降，公司的市场地位维持稳定；商用冷藏展示柜和商超展示柜领域，公司与下游头部企业的合作稳步推进；商用智能售货柜领域，公司对业务结构进行了调整，并推出了全新的产品。


　　国外：受印尼进口配额限制的影响，东南亚地区业务量下降；北美地区业务量有所增长。


　　盈利拆分


　　2024 年上半年毛/ 净利率： 销售毛利率实现27.5% （ YOY-0.8pct），净利率实现12.7%（YOY-0.7pct）


　　2024 年第二季度毛/ 净利率： 销售毛利率实现27.5%（ YOY-1.7pct），净利率实现11.7%（YOY-2.0pct）


　　费用率


　　2024 年上半年:销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+1.5、+0.7、+0.1、+0.9pct；


　　2024 年第二季度: 销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+0.9、+1.3、+0.4、+2.5pct。


　　产能


　　公司计划在印尼建设生产基地，规划的设计产能为年产50 万台，产品包括商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜；项目建成后，产品不仅能够更加高效便捷的供应印尼及东南亚市场，还将辐射南亚、大洋洲、非洲以及欧美地区，进一步提升公司的全球供货能力。


　　投资建议


　　结合最新财报，我们调整盈利预测，我们预计24-26 年公司收入分别为30.1、33.4、36.8 亿元（24-26 年前值为34.8、38.7、43.2 亿元），同比分别-6%/+11%/+10%，预计24-26 年归母净利润分别为3.7、4.2、4.9 亿元（24-26 年前值为4.6、5.2、5.9 亿元），同比分别-11%/+14%/+16%，相应EPS 分别为0.95、1.08、1.26 元（24-26 年前值为1.19、1.36、1.54元），以24 年8 月16 日收盘价10.15 元计算，对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　拟建产能存在不确定性、下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

□.陈.玉.卢./.喇.睿.萌    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司