中矿资源(002738)：锂矿山持续降本 铜矿山打造新成长曲线

公司发布半年报：上半年实现营收24.22 亿元，同比-32.76%；实现归母净利润4.73 亿元，同比-68.52%，在此前预告指引范围内。公司24Q1/Q2 分别实现营收11.27/12.95 亿元，Q2 环比+14.91%；24Q1/Q2 分别实现归母净利润2.56/2.17 亿元，Q2 环比-15.23%。


　　核心产品数据方面：上半年公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量16798.67 吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量，这主要是得益于公司所属Bikita 矿山运营情况良好，上半年累计运回锂精矿超过21 万吨，约占津巴布韦锂矿进口总量的33%。与此同时，公司积极调整经营策略，降本增效初见成效，公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本。


　　锂矿&锂盐业务：自有矿增速最快的锂矿标的之一。Bikita 矿山新建200 万吨/年透锂长石精矿(技术级和化学级透锂长石柔性生产线)选矿改扩建工程和200 万吨/年锂辉石精矿选矿工程，于2023 年7 月建设完成并正式投料试生产，于2023 年11 月实现稳定生产。目前两个选矿项目生产的透锂长石精矿和锂辉石精矿正持续不断运抵公司国内锂盐工厂，标志着公司正式进入锂矿全面自给时代，符合公司锂盐板块的战略规划预期。


　　铯铷盐业务：应用市场持续拓展，具有明显竞争优势。公司2023 年铯铷盐业务实现营收11.24 亿元，同比+20.70%，实现毛利7.24 亿元，同比+20.12%；2024 年上半年铯铷盐业务实现营收约4.71 亿元，同比-11.71%，主要是由于上半年公司铯铷盐产品实现较大幅度提价，短期影响下游需求，但随着价格逐步传导，预计下半年下游需求将快速恢复，全年营收仍有望实现正增长，另外铯铷盐业务上半年毛利率达到72.37%，同比提升6.06 个百分点。


　　铜业务：加大铜领域布局，打造新成长曲线。公司收购Junction65%股权，其主要资产是位于赞比亚的Kitumba 铜矿项目。Kitumba 铜矿项目目前处于待开发阶段，保有铜金属量61.40 万吨，铜平均品位2.20%。


　　风险提示：锂盐和铯铷盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。


　　投资建议：维持“优于大市”评级。


　　考虑到锂价进一步调整，下修公司的盈利预测。预计公司2024-2026 年营收分别为53.32/68.10/87.87(原预测68.77/82.71/97.53)亿元，同比增速-11.3%/27.7%/29.0% ， 归母净利润分别为9.47/13.71/19.09( 原预测15.62/18.88/23.79)亿元，同比增速-57.1%/44.7%/39.3%；摊薄EPS 分别为1.30/1.88/2.62 元，当前股价对应PE 为21/14/10X。考虑到公司拥有强大的地勘能力，能够赋能矿山开发，自有两大主力锂矿山有望快速放量，同时打造铜领域新的成长曲线，维持“优于大市”评级。

□.刘.孟.峦./.杨.耀.洪    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司