华东医药(000963)：Q2业绩超预期 创新板块亮点频现

事件：2024年8月15日，公司发布2024年半年度报告.2024年上半年，公司实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%；归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%；扣非归母净利润16.25亿元，同比增长13.85%.其中02实现营业收入105.54亿元，同比增长2.76%；实现归母净利润8.34亿元，同比增长 22.85%；扣非归母净利润 7.87 亿元，同比增长 17.46%.


　　主要业务增长稳健，商业和海外医美有所承压.①医药工业：2024 上半年，中美华东整体经营继续保持良好增长趋势，实现营业收入 66.98 亿元（含 csO业务），同比增长 10.63%，实现归母净利润 13.85 亿元，同比增长 11.48%.


　　单02实现收入 32.99 亿元，同比增长 10.74%，实现归母净利润 6.34 亿元，同比增长 13.42%.②医药商业：2024年上半年，公司医药商业积极应对市场需求疲软与政策调控的双重挑战，院内市场与院外市场并重，实现营收135.52亿元，同比下降 0.58%，累计实现净利润 2.18 亿元，同比增长 0.90%.单 Q2实现收入 68.35%，实现净利润 1.11 亿元.③医美业务：2024 上半年，公司医美业务营收达到13.48亿元（剔除内部抵消因素），同比增长10.14%.其中英国Sinclair受全球经济增长乏力及EBD业务阶段性需求波动影响，实现营收约5.70亿元，同比下降14.81%；国内医美欣可丽美学实现营收6.18亿元，同比增长 19.78%.单 02 实现收入 7.18 亿元，其中 Sinclair 实现收入 2.98亿元，同比略下滑，国内整体收入 4.2 亿元，同比增长 25%，欣可丽美学实现收入3.61亿元，同比增长16.5%，利拉鲁肽减肥+代销肉毒素等实现收入約6000 万.4工业微生物：2024 上半年实现收入 2.85 亿元，同比增长 27.43%.


　　Q2 收入环比加速.


　　创新研发稳步推进，重磅产品陆续推出。截至目前，医药在研项目合计129个，其中创新产品及生物类似药项目86个。2024上半年公司医药工业研发投入11.10亿元，同比增长10.34%.0HDM1002：2024年8月已完成用超重和肥胖适应症11期临床全部入组，预计202404获得顶线结果：同时已完成糖尿病适应症 II 期临床首例入组。②HDM1005：目前正在中国开展的 Ia 期、Ib 期临床试验进展顺利，预计于202404获得顶线结果，并计划2025年初启动11期临床.3HDM2005：中国及美国IND申请均已于2024年6月获批，2024年8月完成中国临床首例入组。④HDM2006：用于治疗晚期实体瘤的中国 IND 申请于2024年8月获得受理.⑥司美格鲁肽注射液：糖尿病适应症已完成Ⅲ期临床全部入组，预计202404获得主要终点数据：体重管理适应症已于2024年5月完成pre-IND递交.⑥泽沃基奥仑赛注射液（赛恺泽0）：于2024年3月商业化上市，截止 2024 年 7月 31日，接受赛恺泽使用培训和通过认证的医疗机构已达129家.⑦索米妥昔单抗注射液（ELAHERE0）：公司引进的全球首创卵巢癌ADC 新药，国内上市申请正在申评中：2024年3月，在美国已由加速批准转为完全批准：2024年4月在中国澳门获批上市：2024年8月通过“港澳药械通”创新政策审批，落地粤港澳大湾区.⑧迈华替尼片：一线 EGFR 敏感突变的上市申请于2024年5月获得受理。


　　医美产品进展良好，产品矩阵日益丰富.①光学射频治疗仪 V20 的注册补充资料于7月2日完成递交，有望于2024年在国内获批上市.②MaiLi系列：MaiLi Extrene国内注册申请于2024年4月获得受理，有望于2025年在国内　　获批上市：MaiLi Precise于2024年4月底完成中国全部临床入组：2024 年6月，MaiLi在新加坡获批上市。③Ellansé@伊妍仕@：S 型新增适应症于2024年5月完成中国临床首例入组；M型于2024年6月完成中国临床受试者12个月随访。④Lanluma：2024年5月顺利通过国际合作临床试验备案，2024年6月完成首例入组，目前正在开展全国多中心临床。⑤：K10015：2024年7月提交欧盟CE认证申请，有望于2025年获得欧盟CE认证。⑥：ATGC-110：公司与韩国ATGC合作引进的A型肉毒毒素，韩国上市申请于2024年2月获得受理。⑦YY001：已完成国内三期临床出组，目前在积极推进临床数据的统计与分析。


　　投资建议：公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为34.29/39.95/46.06 亿元，同比增长 20.78%/16.52%/15.29%，EPS 分别为1.95/2.28/2.63元，当前股价对应2024-2026年PB为15/13/11倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争的风险，市场推广不及预期的风险，新品研发不及预期的风险。

□.程.培./.孙.怡    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司