珠海冠宇(688772)：1H24业绩符合预期 看好2H24产能利用率提升带动盈利能力改善

1H24 业绩符合我们预期


　　公司公告1H24 业绩：实现收入53.47 亿元，同比下降2.31%；归母净利润1.02 亿元，同比下降27.53%；扣非净利润0.26 亿元，同比下降72.62%。


　　1H24 业绩符合我们预期。2Q24 单季度收入27.98 亿元，同比下降9.64%/环比增长9.79%；归母净利润0.92 亿元，同比下降67.25%/环比增长817.9%；扣非净利润0.42 亿元（1Q24 为-0.16 亿元），同比下降83.79%，2Q24 利润降幅大于收入降幅主要系1Q24 汇兑收益基数较高。


　　发展趋势


　　消费电池出货量持续增长，PACK 自供率持续提升。1H24 公司收入同比下降2.31%，主因原材料价格下降使得产品价格随之下调。销量角度，随着下游需求逐步回暖，以及公司持续开拓客户、布局新技术、优化产品结构，1H24 笔电/手机类锂电池销量分别同比增长10.51%/13.09%。此外，公司公告1H24 消费电芯中PACK 自供比例达39.84%，同比提升7.87ppt。


　　业务聚焦初显成效，动力类核心业务占比大幅提升。公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇1H24 收入4.06 亿元，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池收入合计占比69.33%，基本实现业务聚焦目标；1H24 汽车低压锂电池/无人机电池收入分别同比增长730.35%/56.36%，同时公司公告汽车低压锂电池已通过多家车企的体系审核，并获得了Stellantis、GM以及某德系头部车企定点，公司预计未来将陆续实现量产供货。


　　2Q24 费用管控初见成效，看好产能利用率提升带动盈利能力改善。2Q24毛利率同比下降1.24ppt/环比下降0.51ppt，我们判断主要系低毛利动力储能业务占比提升。2Q24 销售/管理/研发费用率分别环比+0.08ppt/-2.82ppt/-1.29ppt，费用管控效果初见成效。2Q24 资产减值损失0.55 亿元，我们判断主要为动力类业务起步阶段规模效应弱、新产品产线爬坡良率低带来的存货跌价损失。展望2H24，随着下半年进入传统消费电子旺季，我们看好公司消费类电池产能利用率提升带来利润增量，及消费电池长期发展空间。


　　盈利预测与估值


　　考虑动力业务亏损，我们下调2024/2025 年净利润22.8%/8.9%至4.63 亿元/9.05 亿元。当前股价对应2024/2025 年32.6 倍/16.7 倍市盈率。考虑到公司长期增长向好，我们维持跑赢行业评级和目标价15.0 元，对应36.6 倍/18.7 倍市盈率，有12.1%的上行空间。


　　风险


　　消费电池需求低迷，动力及储能业务持续亏损，原材料价格上涨风险。

□.贾.顺.鹤./.曾.韬./.温.晗.静./.王.颖.东./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司