江苏金租(600901)：资产增速修复 息差稳定性强

核心观点：


　　公司发布2024 年半年报报告。公司实现营业总收入41.21 亿元，同比增长9.45%；营业净收入26.16 亿元，同比增长8.47%；净利润14.34亿元，同比增长8.80%。公司整体收益水平保持稳定增长。


　　资产增速较一季度快速修复。截至报告期末，公司资产规模1,330.49亿元，较上年末增加131.29 亿元，增长 10.95%，其中融资租赁资产规模1,269.00 亿元，较上年末增加127.91 亿元，增长11.21%。融资租赁净额12,27.88 亿元，同比增长11.43%。公司以能力建设为核心，提升各方面专业化水平。一是提升行业深耕能力，持续扩大细分领域领先优势，加快开发新行业、新业态、新模式；二是提升厂商租赁能力，合作厂商经销商数量持续攀升，内外资品牌占比进一步均衡，重点行业厂商粘度增强；三是区域小微队伍体系化建设和业务规范体系化建设取得重大进展，行业聚集区域厂商直销团队不断建强等。


　　2024H1 资产质量稳定强劲、净息差较2023 全年有所增长。报告期末，公司不良融资租赁资产余额为114,431.53 万元，比上年末增加10,595.18 万元，增长10.20%，不良融资租赁资产率为0.90%，比上年末减少0.01 个百分点。从利差来看，公司24H1 利差在3.68%，较2023 年全年3.61%有所增长，较2023H1 同期3.71%略有下降。


　　截至最新收盘日，公司股息率6.8%，稳定利润增长及较高的股息率持续为公司提供估值支撑。


　　盈利预测与投资建议：受监管政策下获单难度上升影响，适当调低2024 年应收租赁款预期。预计24 年实现归母净利28.46 亿元，同增7%，对应24 年BVPS 在4.40 元。根据历史估值，2018-2020 年PB中枢1.3-1.7 倍、2021-2022 年中枢1.0-1.3 倍，随着我国经济复苏、公司业务增长和盈利状况改善，估值有望加速恢复，给予2024 年1.5xPB 合理估值水平，则合理价值在6.6 元/股，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：期限错配下的利率风险、下游还款不及时以及汇率风险等。

□.陈.福    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司