呈和科技(688625)：24Q2业绩符合预期 盈利能力维持高位

事件：公司发布2024 年半年报。公司24H1 实现营收4.14 亿元，同比+12%，实现归母净利润1.28 亿元，同比+17%。其中24Q2 实现营收2.23 亿元，同/环比+12%/+16%；实现归母净利润0.66 亿元，同/环比+15%/+7%；实现扣非归母净利润0.66 亿元，同/环比+23%/+8%。


　　下游需求提升，公司盈利能力维持高位。据百川数据，24 年4/5/6 月合成水滑石主要下游PVC 产量分别为184.9/195.3/192.8 万吨，同比+2.93%/+6.51%/+11.04%。公司盈利能力维持高位，24H1 公司整体毛利率/净利率为45.09%/30.84%，同比+0.27/+1.41pct；其中24Q2 毛利率为44.71%，同/环比-0.20/-0.84pct，净利率为29.65%，同/环比+0.78/-2.57pct。24Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.64%/5.69%/3.98%/-3.31%，总费用率为10.00%，同/环比分别-2.03/+2.52pct。


　　多元化产品布局，高分子材料助剂即将投产。公司加强创新研发，24H1 公司共取得3 项发明专利授权，9 项实用新型专利授权。加强市场推广，提高行业影响力。2024 年4 月公司参加了上海国家会展中心举办的Chinaplas2024 国际橡塑展。丰富产品结构。公司通过整合收购公司科奥化学通用抗氧剂和特种抗氧剂研发生产与销售，保障了抗氧剂原材料，形成成本优化效应，同时切入了特种抗氧剂及相关复合助剂产业链条，公司市场竞争力与抗风险能力提升。该项目总投资1.08 亿元，24H1 公司已支付投资款人民币1,620 万元，累计支付投资款人民币9,720 万元。24H1 子公司科奥化学贡献净利35.03 万元。推动新产能投产。高分子材料助剂建设项目一期项目累计投入进度已达到53%，预计24 年9 月完成投产。


　　投资建议：高分子材料助剂需求高速增长，自给率不断提升。我们预计24-26年归母净利润为2.72/3.51/4.13 亿元，对应PE 分别为17.8/13.8/11.7x，维持“买入”评级。


　　风险提示：产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。

□.黄.侃    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司