润本股份(603193)点评报告：业绩同比大幅增长 驱蚊类产品表现出色

报告关键要素:


2024H1，公司实现营收7.44 亿元（同比+28.47%），归母净利润1.80 亿元（同比+50.69%）。拟向全体股东每10 股派发金红利1.80 元（含税），占2024H1 归母净利润的比例为40.45%。


投资要点:


24H1 业绩大幅增长，归母净利润同比+50.69%。2024H1，公司实现营收7.44 亿元（同比+28.47%），归母净利润1.80 亿元（同比+50.69%），扣非归母净利润1.75 亿元（同比+48.05%），业绩大幅增长主因：1）公司持续加大研发、丰富产品矩阵，品牌知名度进一步提升；2）积极拓展线上和线下渠道，线上直销平台抖音及非平台经销渠道均实现了较快增长；3）运营管理效率提升，控本增效成果显著。分季度看，24Q1/Q2 分别实现营收同比+10.02%/+35.00%，归母净利润同比+67.93%/+46.99%。


盈利能力大幅提升，销售费用率有所增加。2024H1，公司毛利率同比+3.09pcts 至58.64%，净利率同比+3.57pcts 至24.20%，盈利能力大幅提升。费用率方面，销售费用率同比+2.03pcts 至20.33%，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研发/财务费用率分别为1.89%/1.98%/-2.87%，同比分别-0.51/-0.10/-2.22pcts。


新品推出不断，品牌在618 母婴洗护品类中表现出色。分产品：2024H1，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入3.31/2.92/1.08 亿元，同比分别+44%/+28%/+7%，毛利率分别为54.8%/61.6%/63.25%。其中，受益于夏季需求旺盛，驱蚊类产品同比增幅较大。此外，公司产品不断推陈出新，上半年推出50 余款新产品，新增儿童化妆品备案17项，获得1 项儿童防晒特证。下半年计划推出蛋黄油系列、滋润防皴系列、洋甘菊系列、润本婴儿润唇膏、天然淡彩润唇膏、指缘精华乳等新品。分渠道：公司以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络。“润本”品牌在2024 年天猫/京东/拼多多618 母婴洗护用品榜单中均排名第1，产品在多个电商平台上保持一定的市占率。


盈利预测与投资建议：公司专注于驱蚊和个人护理等领域，经过二十余年的深耕，目前已成为国内知名婴童护理及驱蚊日化企业。在理性消费大背景下，公司凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。


随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新，未来公司业绩有望保持较快速度增长。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.73/0.90/1.12 元/股，对应2024 年8 月15 日股价的PE分别为23/19/15 倍，维持“买入”评级。


风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。

□.陈.雯./.李.滢    .万.联.证.券.股.份.有.限.公.司