路斯股份(832419)：重视国内宠物市场开拓和品牌建设 上半年内销+24%主粮新品或于下半年放量

2024H1 年实现营收3.51 亿元，同比增长3.52%，归母净利润3464 万元公司发布2024 年半年度报告，2024H1 营收3.51 亿元，同比+3.52%；归母净利润3464 万元，同比-13.43%；毛利率22.63%，比2023H1 提高1.79 个百分点。


　　考虑到公司加大销售投入、柬埔寨工厂投产延期，我们小幅下调2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润为0.77（原0.80）/0.96（原0.99）/1.22（原1.25）亿元，对应EPS 分别为0.75/0.93/1.18 元/股，对应当前股价PE 为10.3/8.4/6.5 倍，我们看好未来主粮业务增长与国内市场开拓，维持公司“买入”评级。


　　重视国内市场开拓，红海海运影响外销承压，内销同比+24.22%2024H1 销售费用1817 万元，同比+79.55%，公司积极参加上海它博会，美国奥兰多宠物用品展览会、德国纽伦堡宠物用品展览会等。2024H1 内销占比41.32%，同比+24.22%，外销同比-7.36%，主要源于红海海运中断，欧洲航线航程绕道延长、运价快速上涨、订舱困难，客户下单节奏和公司交付受到影响；柬埔寨工厂延期投产推迟了美国市场订单贡献。境外毛利率26.87%，+2.47 个百分点，主要受益于肉干、罐头出口毛利率上升，高毛利的冻干类肉干、罐头营收增长较快带来产品结构改善，其中：冻干类肉干境外收入同比+301%；罐头境外收入同比+123%。境内主营业务毛利率16.57%，+3.18 个百分点，肉干零食、主粮内销提价，叠加冻干类肉干零食内销收入同比+49.56%，规模化生产提升肉粉毛利率至10.11%。


　　罐头增速64%，主粮增速41%，新品“摇一摇”5 月发售或于下半年放量肉干、罐头、饼干和洁牙骨等品类在内的宠物零食收入2.49 亿元，同比-3.50%，占比71.96%，主要由肉干零食出口收入下滑导致；罐头则营收同比增长最快，+63.64%。2024 年新品“摇一摇”约为2024 年5 月完成线上线下全渠道发售，2024H1 主粮营收同比+40.70%。柬埔寨一期项目已建设完成并进入试生产，二期项目正在开展建设，促进满足公司开发美国市场和扩充产能的需要。主粮项目自2023 年末已全部建成投产，辐照项目预计2024 年下半年投入运行。


　　风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司